Что такое обмен рост: Обмен веществ в организме человека

Урок 1. обмен веществ – главный признак жизни — Биология — 6 класс

Биология, 6 класс

Урок 1. Обмен веществ – главный признак жизни

Перечень вопросов, рассматриваемых на уроке

1. Обязательным условием жизни является обмен веществ и энергии.
2. Обменные процессы, происходящие в организме человека, животных и растений, являются частью общего круговорота веществ в природе.
3. Узнаете о процесс создания и образования сложных веществ в тканях и клетках организма.

Тезаурус

Обмен веществ – это процессы поступления нужных организму веществ, их сложных превращений внутри и выведения ненужных веществ в окружающую среду. Эти процессы позволяют организмам расти и размножаться, сохранять свои структуры и отвечать на воздействия окружающей среды.

Гетеротрофы – (др.-греч. heteros – «различный» и trophos – «питание») – организмы, которые питаются готовыми органическими веществами и не способны синтезировать органические вещества из неорганических путём фотосинтеза или хемосинтеза.

Автотрофы — (др.-греч. αὐτός — сам + τροφή — пища) — организмы, синтезирующие органические вещества из неорганических.

*Ассимиляция (Образование веществ) — совокупность процессов синтеза веществ в живом организме.

*Диссимиляция (Разрушение веществ) — это комплекс химических реакций, в которых происходит постепенный распад сложных органических веществ до более простых.

Основная и дополнительная литература по теме урока

1. Биология. Линия жизни. 5–6 класс / В. В. Пасечник, С. В. Суматохин, Г. С. Калинова, Г. Г. Швецов, З. Г. Гапонюк – М.: Просвещение, 2018.
2. Биология в схемах и таблицах / А.Ю. Ионцева, А.В. Торгалов.
3. Введение в биологию: Неживые тела. Организмы : учеб. Для уч – ся 5–6 кл. общеобразоват. учеб. заведений / А.И. Никишов. – М.: Гуманитар. изд. центр ВЛАДОС, 2012.
4. Биология. Живой организм. 5 – 6 классы: учебник для общеобразовательных учреждений с приложением на электронном носителе / Л. Н. Сухорукова, В. С. Кучменко, И. Я. Колесникова. – М.: Просвещение, 2013.
5. Биология. Обо всем живом. 5 класс: учебник / С. Н. Ловягин, А. А. Вахрушев, А. С. Раутиан. – М.: Баласс, 2014.

Теоретический материал для самостоятельного изучения

С момента рождения и до смерти в организме происходит обмен веществ и энергии. Для этого из окружающей среды в любой живой организм какие – то вещества должны поступать, а какие – то должны выделяться. Но за счёт каких процессов это возможно? Сегодня на уроке мы будем искать ответ на этот вопрос.

Мы восхищаемся великим разнообразием живых существ. Все они отличаются друг от друга цветом, формой, величиной, строением. Но объединяет всех их одно – жизнь.

Проникнуть в тайны жизни человек пытался давно. Было доказано, что различие между живой и неживой природой заключается в особом строении живого существа и в специфических химических процессах, постоянно происходящих между организмом и внешней средой. Совокупность этих процессов и представляет собой основу жизни.

Примеры и разбор решения заданий тренировочного модуля

Задание 1. Распределите живые организмы по типам питания.

Гетеротрофы	Автотрофы

Варианты ответов:

Кактус.

Подсолнечник.

Шиповник.

Берёза.

Человек.

Жук.

Пшеница.

Собака.

Осьминог.

Чайка.

Правильный вариант ответа:

Гетеротрофы	Автотрофы
Человек Жук Собака Осьминог Чайка	Кактус Подсолнечник Шиповник Берёза Пшеница

Задание 2. Распределите элементы по группам. Что такое обмен веществ? Каково его значение для организма?

Значение обмена веществ для организма	Обмен веществ – это процесс

Варианты ответов:

Выведение вещества из организма.

Без обмена веществ невозможно поступление веществ в организм.

Потребления, превращения, использования и выделения вещества.

Без обмена веществ невозможен рост и обновление клеток организма.

Поступления вещества в организм.

Правильный вариант:

Значение обмена веществ для организма	Обмен веществ – это процесс
Без обмена веществ невозможно поступление веществ в организм. Без обмена веществ невозможен рост и обновление клеток организма.	Выведение вещества из организма. Потребления, превращения, использования и выделения вещества. Поступления вещества в организм.

Основные признаки живых организмов – онлайн-тренажер для подготовки к ЕНТ, итоговой аттестации и ВОУД

Единство химического состава – все живые организмы состоят из тех же химических элементов, что и объекты неживой природы, но соотношение элементов в неживом и живом неодинаково. В живых организмах 98% химического состава приходится на четыре элемента: углерод, кислород, азот и водород.

Обмен веществ и энергии – все живые системы поглощают необходимые им вещества из внешней среды и выделяют в нее продукты жизнедеятельности; через них проходят потоки веществ и энергии. Обмен веществ обеспечивает относительное постоянство химического состава организмов.

Самовоспроизведение или размножение – самовоспроизведение обеспечивает поддержание жизни любого вида и жизни вообще; в его основе лежит образование новых молекул и структур, обусловленное информацией, заложенной в ДНК.

Наследственность – проявляется в способности организмов обеспечивать передачу признаков, свойств, особенностей развития из поколения в поколение.

Изменчивость – способность организмов приобретать новые признаки и свойства.

Рост и развитие – рост выражается в увеличении размеров и массы с сохранением общих черт строения и сопровождается развитием, повышением степени своей организации.

Раздражимость – проявляется в реакциях живых организмов на внешние воздействия; организмы избирательно реагируют на условия окружающей среды.

Дискретность и целостность – любая биологическая система (клетка, организм, популяция и пр.) состоит из отдельных, то есть – дискретна. Взаимодействие этих частей образует целостную систему (например, в состав организма входят отдельные органы, связанные структурно и функционально в единое целое). Структурная организация. Живые системы способны создавать порядок из хаотичного движения молекул, образуя определенные структуры. Для живого характерна упорядоченность в пространстве и времени. Это комплекс сложных саморегулирующихся процессов обмена веществ, протекающих в строго определенном порядке, направленном на поддержание постоянства внутренней среды – гомеостаза.

Саморегуляция – выражается в способности живых организмов, обитающих в непрерывно меняющихся условиях окружающей среды, поддерживать постоянство своего химического состава и интенсивность физиологических процессов.

Самовоспроизведение. Самообновление. Время существования любой биологической системы ограничено. Для поддержания жизни происходит процесс самовоспроизведения, связанный с образованием новых молекул и структур, несущих генетическую информацию, находящуюся в молекулах ДНК.

Раздражимость и движение. Все живое избирательно реагирует на внешние воздействия специфическими реакциями благодаря свойству раздражимости. Организмы отвечают на воздействие движениям. Проявление формы движения зависит от структуры организма.

Глава Роспотребнадзора назвала условия, при которых коронавирус «обеспечит себе рост»

Глава Роспотребнадзора Анна Попова заявила, что этой осенью в стране возможен рост заболеваемости COVID-19. Она отметила, что начался сезон, когда люди возвращаются из отпусков и начинают чаще контактировать друг с другом.

«И вот такой обмен приводит, конечно, к увеличению числа заболеваний. Во всех коллективах. Обычно это наблюдается во второй декаде сентября», — сказала она в эфире телеканала «Россия 1».

Попова добавила, что COVID-19 как респираторная инфекция «обеспечит себе рост», если россияне не будут прививаться.

02 сентября 10:58

В то же время распространения новых штаммов коронавируса в России сейчас нет, заявила глава Роспотребнадзора. «Распространения новые штаммы пока не получают. Даже там, где они образуются, мы наблюдаем за этим очень внимательно.

И так громко шумевшая «Лямбда» и другие штаммы, пока в России распространения этих штаммов нет», — указала Попова.

При этом она подчеркнула, что превалирующим, как и во многих других государствах, в нашей стране остается штамм «Дельта». В России, по ее словам, пятую неделю подряд наблюдается плавное снижение заболеваемости COVID-19.

Риски новой волны

О том, что после периода отпусков и вместе с сезонным гриппом Россию осенью может ждать новая вспышка коронавируса, до этого говорил и главный врач больницы в Коммунарке Денис Проценко.

02 сентября 21:31

Он предупредил, что в конце сентября — начале октября столкнутся сразу три фактора: сезонный грипп, COVID-19 и возвращение из отпусков. «Это все может создать предпосылки для вспышки и тяжелого течения болезни», — сказал Проценко.

Людям придется научиться существовать с коронавирусом, как это произошло, например, с гриппом. «Единственный путь — это профилактика и вакцинация. Осенью многое будет зависеть от позиции граждан. Если она будет пассивная, то очевидно, что у нас опять будет работа и разворачивание дополнительных коек», — полагает врач.

Темпы вакцинации

Вакцинацию от коронавируса в России прошли более 45 млн человек, сообщил первый заместитель главы Министерства здравоохранения Виктор Фисенко.

02 сентября 21:43

«На сегодняшний день у нас в стране провакцинировано более 45 млн россиян. У нас доступны сейчас все четыре вакцины: «Спутник V», «Спутник Лайт», «ЭпиВакКорона», «КовиВак», — приводит его слова «Интерфакс».

Как отметил Фисенко, темпы вакцинации в регионах различаются. Он добавил, что коллективный иммунитет к коронавирусной инфекции «не наберется сам по себе», его формирование зависит от каждого россиянина.

«Мы должны сделать свой выбор в пользу того, чтобы быть защищенными от коронавирусной инфекции», — заключил он.

О ситуации с коронавирусом

За последние сутки в России выявили 18 985 заразившихся коронавирусом, в том числе 1 864 — в Москве. По данным федерального оперативного штаба по борьбе с инфекцией, в стране зарегистрировали 798 летальных исходов заболевания. Условная летальность возросла до 2,66%.

Коэффициент распространения коронавирусной инфекции в России в четверг остался на уровне 0,94, следует из подсчетов ТАСС. Этот показатель по-прежнему превышает единицу только в одном из 10 регионов с наибольшим количеством заразившихся — Самарской области, где он равен 1,02. Индикатор показывает, сколько человек в среднем успевает заразить один инфицированный до своей изоляции.

ЛКА. Подключение

ЛКА. Подключение

Подключение к Личному кабинету акционера

Для входа в «Личный кабинет акционера» используется ключ простой электронной подписи (логин и пароль).

Получить ключ простой электронной подписи можно двумя способами:

Способ 1.

Акционеры — физические лица, имеющие подтвержденную учетную запись на портале Госуслуг, могут воспользоваться дистанционным способом подключения. Для этого необходимо перейти по ссылке в «Личный кабинет акционера», выбрать способ входа через портал Госуслуг, ввести в форму запроса свои логин и пароль на портале Госуслуг, дать согласие на предоставление своих данных регистратору.

В процессе дистанционного подключения акционеры проходят упрощенную идентификацию при помощи портала Госуслуг, на этапе подключения в Личном кабинете акционера подтверждают своими действиями согласие с обработкой персональных данных, Правилами доступа и использования сервиса Личный кабинет акционера и Правилами использования простой электронной подписи при электронном взаимодействии с АО «НРК — Р.О.С.Т.».

Инструкция по регистрации учетной записи на портале Госуслуг изложена по ссылке.

Обращаем Ваше внимание, что клиенты Сбербанка, Тинькофф Банка и Почта Банка, не имеющие подтвержденной учетной записи на портале Госуслуг, могут получить такую запись и подключиться к Личному кабинету акционера для голосования на собраниях, не выходя из дома, выполнив следующие шаги:

1. Регистрация Упрощенной учетной записи. Укажите в регистрационной форме на портале Госуслуг свою фамилию, имя, мобильный телефон и адрес электронной почты. После клика на кнопку регистрации вы получите СМС с кодом подтверждения регистрации.
2. Подтверждение личных данных — создание Стандартной учетной записи. Заполните профиль пользователя — укажите СНИЛС и данные документа, удостоверяющего личность (Паспорт гражданина РФ, для иностранных граждан — документ иностранного государства). Данные проходят проверку в ФМС РФ и Пенсионном фонде РФ. На ваш электронный адрес будет направлено уведомление о результатах проверки. Это может занять от нескольких часов до нескольких дней. 
3. Подтверждение личности — создание Подтвержденной учетной записи. Подтвердите личность онлайн через веб-версии интернет-банков Сбербанк Онлайн и Тинькофф, а также через веб-версию или мобильный банк Почта Банк Онлайн.

Страница на сайте Сбербанка, с которой удобно входить для подтверждения личности Сбербанк Онлайн.

Аналогичные страницы на сайте Тинькофф Банка и Почта Банка. 

Способ 2.

Акционеры — физические лица, не имеющие подтвержденную учетную запись на портале Госуслуг, и представители юридических лиц должны обратиться в один из офисов регистратора и предоставить комплект документов или направить необходимые для подключения документы почтой по адресу: 107996, Москва, ул. Стромынка, д. 18, корп. 5Б.  

Список документов для физических лиц:

1. Документ, удостоверяющий личность.
2. Заявление о выдаче ключа;

 Список документов для представителей юридических лиц:

1. Документ, удостоверяющий личность представителя юридического лица
2. Доверенность пользователя
   
3. Заявление о предоставлении доступа в Личный кабинет акционера
   

Акционеры — юридические лица могут предоставить доступ своим представителям к данным всех своих активов, либо ограничить доступ только к данным и собраниям АО, только к данным и собраниям ООО, только к данным и собраниям одного отдельно взятого общества, включая доступ к голосованию на конкретном собрании конкретного общества.

Акционеры — депоненты дополнительно к перечисленным выше предоставляют документы в соответствии с пунктом 4.4 Правил доступа и использования сервиса НРК — Р.О.С.Т. — «Личный кабинет акционера».

Подпись лица на заявлении, предоставляемом почтовой связью, должна быть нотариально удостоверена в случае отсутствия у НРК — Р.О.С.Т. образца подписи данного лица в документах, предоставленных для открытия или внесения изменений в информацию лицевого счета акционера.

К заявлению, предоставляемому почтовой связью, должна быть приложена нотариально удостоверенная копия документа, удостоверяющего личность пользователя, в случае отсутствия у НРК — Р.О.С.Т. копии данного документа, предоставленной для открытия или внесения изменений в информацию лицевого счета акционера.

Стоимость подключения

Плата за подключение пользователей (предоставление доступа) к ЛКА не взимается.

Правила и бланки:

1. Правила доступа и использования сервиса НРК — Р.О.С.Т. — Личный кабинет акционера 
2. Правила использования простой электронной подписи при электронном взаимодействии с НРК-Р.О.С.Т.
3. Заявление о выдаче ключа
4. Заявление о замене ключа
5. Заявление о прекращении действия ключа
6. Заявление о предоставлении доступа в Личный кабинет акционера
7. Заявление об изменении данных пользователя
8. Заявление о прекращении доступа в Личный кабинет акционера для физических лиц
9. Заявление о прекращении доступа в Личный кабинет акционера для юридических лиц
10. Доверенность пользователя

Подключение к сервису «Документооборот с усиленной электронной подписью Р.О.С.Т.-connect»

Для подключения к сервису Р.О.С.Т.-connect необходимо стать участником системы электронного документооборота СЭД РОСТ. Для этого необходимо:

1. Заполнить Заявку на подключение к СЭД РОСТ и направить её Регистратору по электронной почте [email protected]. 

   Регистратор подготовит и направит по указанному в заявке адресу электронной почты проект Соглашения об использовании сервиса Р.О.С.Т.–connect и комплект заполненных документов для подключения к системе электронного документооборота СЭД РОСТ.

2. Подписать и предоставить регистратору оригиналы документов для подключения.
3. Установить программное обеспечение Р.О.С.Т.-connect и провести с регистратором тестовый обмен электронными документами в СЭД РОСТ для подтверждения правильности настройки программного обеспечения Р.О.С.Т.-connect.

*Работа с сервисом может осуществляться через операционную систему Microsoft Windows (версия 7 и выше) c использованием браузеров указанных или более новых версий: Microsoft Internet Explorer (версии не ниже 11), Mozilla Firefox (версии не ниже 38), Google Chrome (версии не ниже 37).

Документы для подключения СЭД РОСТ: 

1. Соглашение об использовании сервиса Р.О.С.Т.-connect и обмене документами в электронно-цифровой форме с электронной подписью
2. Правила обмена документами в электронно-цифровой форме с электронной подписью АО «Регистратор Р.О.С.Т.»
3. Доверенность Пользователя Удостоверяющего центра ООО «КРИПТО-ПРО»
4. Доверенность на право получения ключа подписи и сертификата ключа подписи пользователя Удостоверяющего центра ООО «КРИПТО-ПРО»
5. Карточка участника ЭДО
6. Заявление на изготовление сертификата ключа подписи Пользователя Удостоверяющего центра ООО «КРИПТО-ПРО»
7. Регламент предоставления услуг Оператора Удостоверяющего центра ООО «КРИПТО-ПРО»
8. Подписной лист к Регламенту предоставления услуг Удостоверяющего центра ООО «КРИПТО-ПРО»
9. Заявление на регистрацию Пользователя в Удостоверяющем центре ООО «КРИПТО-ПРО»
10. Форматы электронных документов СЭД РОСТ, применяемые при взаимодействии с эмитентами, трансфер-агентами и зарегистрированными лицами, не являющимися номинальными держателями (формат Элдис-Софт fes-1.0)

Эндокринология | Клиника доктора Мясникова

УЗЛОВОЙ ЗОБ— образование узлов в щитовидной железе, узел может быть один тогда зоб называют одноузловым, или узлов может быть много, такой зоб называют многоузловым.

Узловое образованиеили попросту «узел»– это собирательное понятие. И это понятие включает в себя как абсолютно доброкачественные образования, не представляющие никакой онкологической опасности, так и опухоли. Опухоли в свою очередь могут быть доброкачественными, и что бывает гораздо реже, злокачественными.

Чаще всего небольшие узлы в щитовидной железе никак себя не проявляет, и человек не знает о том, что у него есть узел. Узел может быть обнаружен случайно при ультразвуковом исследовании, или в том случае, когда узел в щитовидной железе достигает больших размеров и изменяет форму шеи, а также, начинает давить на другие органы, расположенные на шее.

Несмотря на то, что большинство узлов не являются опухолью и не требуют никакого лечения, а только наблюдения, при обнаружении узла в щитовидной железе, особенно когда его размер превышает 1 см, необходимо определить природу этого узла и оценить онкологические риски. С этой целью выполняют пункционную биопсию узла (или попросту пункцию). На сегодняшний день пункция узла всегда выполняется под контролем ультразвукового аппарата, является процедурой практически безболезненной, безопасной и занимающей всего несколько минут. Однако от результатов пункционной биопсии во многом будет зависеть требуется ли человеку какое-либо лечение или достаточно просто наблюдать за узлом, выполняя раз в год контрольное ультразвуковое исследование. Если все же операция необходима, крайне важно, чтобы она была выполнена в специализированном хирургическом отделении или хирургом, специализирующимся именно на заболеваниях щитовидной железы. В некоторых случаях вместо операции может быть проведено малоинвазивное лечение — специальный метод, эффективность которого приближается к хирургическому, но при этом разрушение узла достигается инъекциями, что позволяет избежать операции.

Узловой зоб может протекать на фоне нормальной функции щитовидной железы, когда выработка тиреоидных гормонов не нарушена. В этом случае узлы, не оказывают непосредственного влияния на весь организм. Однако в некоторых случаях один или несколько узлов могут вырабатывать большое количество тиреоидных гормонов, у человека развивается тиреотоксикоз, который приводит к существенному нарушению обмена веществ в организме.

ДИФФУЗНЫЙ ТОКСИЧЕСКИЙ ЗОБ(Базедова болезнь, болезнь Грейвса)

– аутоиммунное заболевание, при котором в организме человека вырабатываются антитела, стимулирующие работу щитовидной железы, в следствии чего, вырабатывается слишком большое количество гормонов, избыток которых вызывает отравление всего организма. При диффузном токсическом зобе развивается тиреотоксикоз, который проявляется учащенным сердцебиением, нарушением сна, потерей веса, частыми переменами настроения, раздражительностью, снижением памяти. В некоторых случаях заболевание сопровождается развитием экзофтальма (пучеглазия), который при несвоевременном или неправильном лечении может привести к нарушению зрения.

Лечение диффузного токсического зоба обычно начинается с назначения лекарств — тиреостатиков, блокирующих выработку гормонов щитовидной железы. Лечение диффузного токсического зоба достаточно длительное и больной во время лечения должен обязательно быть под наблюдением у эндокринолога. К сожалению, лечение диффузного токсического зоба лекарствами не всегда эффективно, тогда необходима операция, которую лучше выполнять именно у хирурга-эндокринолога, представляющего все тонкости данной патологии.

ХРОНИЧЕСКИЙ АУТОИММУННЫЙ ТИРЕОИДИТ(Тиреоидит Хашимото)

– аутоиммунное заболевание при котором происходит постепенное разрушение ткани щитовидной железы и замещение ее соединительной тканью. Хронический аутоиммунный тиреоидит, патология достаточно распространенная, женщины подвержены хроническому аутоиммунному тиреоидиту гораздо чаще, чем мужчины. На разных этапах хронический аутоиммунный тиреоидит может по-разному себя проявлять, иногда в начале заболевания отмечается тиреотоксикоз, обычно не тяжелый, который с течение времени, обычно достаточно длительного, сменяется наоборот недостаточной продукцией гормонов, такое состояние называется — гипотиреоз. Существуют формы хронического тиреоидита, при которых щитовидная железа достигает очень больших размеров, начинает оказывать компрессию на окружающие органы, в этих случаях требуется хирургическое лечение, но чаще хронический аутоиммунный тиреоидит требует регулярного наблюдение и контроля за уровнем гормонов, а при нарушении выработки гормонов назначения лекарственных препаратов.

РАК ЩИТОВИДНОЙ ЖЕЛЕЗЫ

— примерно у 5 % людей, у которых обнаружены узлы щитовидной железы, выявляется рак щитовидной железы. Поэтому так важно при наличии узла своевременно выполнить пункционную биопсию узла. Несмотря на отмеченное за последнее десятилетие во всех странах увеличение заболеваемостью раком, большинство форм рака щитовидной железы хорошо поддаются лечению и не являются фатальным заболеванием. При подозрении на рак первым этапом выполняется хирургическое лечение, в дальнейшем, после хирургического лечения, в зависимости от формы рака и стадии заболевания может быть назначено, если есть такая необходимость, дополнительное лечение.

ЩИТОВИДНАЯ ЖЕЛЕЗА И БЕРЕМЕННОСТЬ

Нормальная работа щитовидной железы во время беременности — важный фактор в формировании здорового плода и рождения здорового ребенка. При беременности потребность в тиреоидных гормонах значительно увеличивается, это связанно с тем, что потребности плода в гормонах щитовидной железы удовлетворяется гормонами будущей матери. Работа щитовидной железы изменяется при наступлении беременности, важно, как минимум раз в триместр контролировать уровень тиреоидных гормонов. Для контроля за уровнем выработки тиреоидных гормонов определяют уровень тиреотропного гормона (ТТГ). Беременные более подвержены риску заболевания аутоиммунным тиреоидитом. При развитии аутоиммунного тиреоидита во время беременности необходимо более частое определение уровня ТТГ и при необходимости проведение заместительной терапии препаратами тиреоидных гормонов.

ЩИТОВИДНАЯ ЖЕЛЕЗА, ОБМЕН ЙОДА В ОРГАНИЗМЕ ЧЕЛОВЕКА И ЙОДИРОВАННАЯ СОЛЬ

Йод является одним из важнейшим мироэлементов, без йода невозможна нормальная работа организма. Суточная потребность человека в йоде составляет 150 мкг, и фактически весь йод поступающий в организм захватывается щитовидной железой и включается в состав гормонов. Следует отметить, что во время беременности суточная потребность в йоде возрастает.

Существует тем не менее одна проблема: во многих географических районах на нашей планете йода существенно не хватает в пищевых продуктах. Такие районы называют йододефицитными. В йододефицитных районах заболеваемость зобом очень высокая. Зоб, который развивается в йододефицитных районах, называется эндемическим зобом. Кроме зоба население эндемичных районов подвержено другим заболеваниям являющихся следствием гипотиреоза (недостаточного количества гормоном щитовидной железы), в эндемичных районах высокий уровень рождения детей с умственной отсталостью.

К счастью в первой четверте ХХ века, человечество придумало как справиться с данной проблемой. С целью профилактики нехватки йода, йод стали добавлять в самый употребляемый человеком продукт – соль. Таким образом появилась йодированная соль. Употребляя йодированную соль в пищу человек получает достаточное количество йода. На сегодняшний день при йодировании соли согласно ГОСТ Р 51575-2000 в нее добавляют 20 до 60 г йодата калия на 1 тонну.

Йодирование соли – стоит признать одним из величайших изобретений человечества. Употребление йодированной соли в пищу является залогом предупреждения многих заболеваний.

ОПЕРАЦИИ ПРИ ЗАБОЛЕВАНИЯХ ЩИТОВИДНОЙ ЖЕЛЕЗЫ

На сегодняшний день наиболее частым хирургическим вмешательством при заболеваниях щитовидной железы является ее полное хирургическое удаление, такая операция называется тиреоидэктомия. В некоторых случаях если болезнь локализуется только в одной доле, а вторая доля здоровая возможно удаление только одной доли – гемитиреоидкэтомия. Операции должно предшествовать тщательное обследование с целью сведения к минимуму рисков наркоза и возможных осложнений. Подавляющее большинство операций проводится под общим обезболиванием.

Операция выполняется из разреза на шее, в зависимости от заболевания и размеров щитовидной железы длина разреза обычно составляет от 3 до 8 см. В конце операции на кожу накладывается косметический шов и у большинства пациентов место, где был разрез становиться малозаметным через 2-3 года после операции. В некоторых случаях, к сожалению, далеко не всегда, возможно удаление щитовидной железы видеоэндосокпическим методом, в этом случае небольшие разрезы длиной около 1 см, выполняются в области подмышечной впадины и молочной железы, данный вид операций направлен на достижение еще лучшего косметического эффекта.

КАК ЖИТЬ ПОСЛЕ ТИРЕОДЭКТОМИИ

Учитывая широкую распространенность заболеваний щитовидной железы в мире живут миллионы людей, которым была выполнена тиреоидэктомия и эти люди работают, рожают детей, занимаются спортом и живут абсолютно полноценной жизнью. Единственное необходимое условие ежедневный однократный прием лекарства: гормона – тироксина. Подбор необходимой дозы тироксина после операции осуществляется эндокринологом и не является сверхсложной задачей. Однако важным является не забывать принимать назначенную дозу лекарства и как минимум ежегодно проводить контроль уровня тиреотропного гормона.

ЗАБОЛЕВАНИЯ ОКОЛОЩИТОВИДНЫХ (ПАРАЩИТОВИДНЫХ) ЖЕЛЕЗ.

Околощитовидные железы– самые маленькие эндокринные железы в человеческом организме. Нормальный размер околощитовидной железы не превышает несколько миллиметров.

В последнее десятилетие врачи различных специальностей проявляют повышенное внимание к работе околощитовидных (паращитовидных) желез, и это не случайно потому что именно они отвечают за обмен кальция и фосфора в организме.

Околощитовидные железы были открыты шведским врачом Иваром Сандестрёмом (1852-1889 гг.) и впервые описаны в 1880 году. Однако более 90 лет у ученных ушло на изучение действия паратгормона– гормон который вырабатывают околощитовидные железы.

На сегодняшний день известно, что очень часто такие заболевания как остеопороз, мочекаменная болезнь, различные поражения кожи, некоторые заболевания желудочно-кишечного тракта, заболевания сердца и сосудов напрямую связаны с неправильной работой околощитовидных желез и нарушенной (избыточной или недостаточной) выработкой паратгормона.

На сегодняшний день патология околощитовидных желез занимает третье место из всех эндокринных заболеваний уступая только сахарному диабету и заболеваниям щитовидной железы.

Выделяют следующие заболевания околощитовидных желез:

Гиперпаратиреоз– избыточная выработка паратгормона увеличенными или опухолевидно измененными околощитовидными железами.

Различают:

Первичный гиперпаратиреоз

Опухоль околощитовидной железы, приводящая к неконтролируемой продукции паратгормона. Данное заболевание всегда требует хирургического лечения, необходимо удалить пораженную опухолью околощитовидную железу.

Вторичный гиперпаратиреоз

Заболевание, при котором так же повышена продукция паратгормона, однако имеется явная причина, которая привела к тому, что нарушилась работа околощитовидных железа. Часто такой причиной является сниженное поступление в организм кальция, а также гиповитаминоз (нехватка в организме) витамина Д.

Тщательный анализ причины заболевания позволяет правильно выбрать лечение при необходимости назначить курс препаратов, который позволит избежать хирургического вмешательства, ну а если операции избежать не удается, в послеоперационном периоде необходимо грамотное наблюдение за пациентом, направленное на предупреждение рецидива заболевания.

Отдельное место стоит уделить вторичному и третичному гиперпаратиреозу который развивается при хронической болезни почек. Пациенты, нуждающиеся в «искусственной почке», и находящиеся на программном гемодиализе, очень часто страдают от гиперпаратиреоза. Поэтому многие годы мы сотрудничаем с центрами гемодиализа в Москве и других городов России, оказывая помощь данной тяжелой категории больных.

Хирургическому лечению гиперпаратиреоза предшествует обследование больного. Основная цель обследования – определить возможные риски хирургического вмешательства, а также выявить точную локализацию измененной околощитовидной железы, от этого во многом будет зависеть успех операции. С целью определения локализации часто применяют следующие методики: ультразвуковое исследование, сцинтиграфию, мультиспиральную компьютерную томографию.

Операция выполняется под наркозом (пациент спит во время операции), наркозу и операции предшествует тщательное полное обследование пациента с целью минимизации возможных рисков операции и наркоза. Обычная длина кожного разреза на шее составляет 4-5 см, однако в ряде случаев возможно выполнение операции из мини-разреза длиной всего 1,5-2,5 см. Во всех случаях операции заканчиваются наложением косметического шва, что дает очень хороший косметический результат.

В торговле высокотехнологичными товарами во второй половине 2020 г. наблюдался активный рост, что послужило интересам новых азиатских экспортеров

15-03-2021

Джон Миллер, компания Trade Data Monitor (TDM), и Саша Вунш-Винсент, Всемирная организация интеллектуальной собственности (ВОИС)

В 2020 г. в мировой торговле наблюдалось замедление, основной причиной которого стал экономический спад, связанный с пандемией COVID-19. В сентябре 2020 г. в докладе о Глобальном инновационном индексе был отмечен потенциальный риск резко негативного влияния кризиса, обусловленного пандемией, на инвестиции и торговлю в сфере высоких технологий. 

Вместе с тем, как показывают наши новые расчеты, динамика в секторе торговли высокотехнологичными товарами была более позитивной, нежели в сфере торговли в целом, что объяснялось бумом в области торговли аппаратурой связи, электронно-вычислительной техникой, а также оборудованием для обработки и хранения данных в связи с переходом на удаленную и дистанционную работу. Данная тенденция сохранилась и в начале 2021 г.

Согласно прогнозу компании Trade Data Monitor, благодаря хорошим показателям, которых удалось добиться во второй половине прошедшего года после завершения весеннего спада, ожидается, что общий объем торговли высокотехнологичными товарами по итогам 2020 г. снизится по сравнению с 2019 г. лишь на 1% (до 3,36 трлн долл. США).     

Для сравнения можно указать, что общий объем мировой торговли товарами упал в 2020 г. на 9,2% (до 17,1 трлн долл. США) по сравнению с 2019 г., когда он составлял 18,9 трлн долл. США; это объяснялось наступившим мировым экономическим спадом, особенно в сферах транспорта и строительства.   

Главной причиной устойчивости мировой торговли высокотехнологичными товарами стали значительные изменения в поведении потребителей в наиболее экономически развитых странах мира. В целом тенденции в этом секторе торговли были аналогичны тенденциям в торговле всеми другими видами товаров и главным образом определялись переходом все большего числа людей на работу из дома. Именно на этом фоне в торговле обувью, предметами багажа и нефтью в 2020 г. наблюдался спад, тогда как объемы поставок мебели, тренажерного оборудования и игрушек быстро восстановились.  

Так, например, объем импорта планшетов и портативных компьютеров в Соединенные Штаты Америки (США) за первые 11 месяцев 2020 г. увеличился на 20,9% и составил 45,2 млрд долл. США. Импорт в США полупроводниковых устройств для хранения данных, используемых для облачных вычислений, увеличился на 38,4%, составив 12,3 млрд долл. США.

Первое место в списке экспортеров высокотехнологичных товаров за первые 10 месяцев 2020 г. занял Китай, за которым расположились Европейский союз (ЕС) (316,1 млрд долл. США), США (207,4 млрд долл. США) и Республика Корея (137,8 млрд долл. США).

Компании приспособились к работе в условиях COVID-19

Весной 2020 г. охватившая мир пандемия COVID-19 привела к закрытию заводов, замедлению морских перевозок и снижению уровня потребительского спроса, что, в свою очередь, повлекло за собой нарушение производственно-сбытовых цепочек в области торговли высокотехнологичными товарами. Казалось, возникла угроза самому существованию глобальной коммерции.    

Однако год продолжался, и со временем производственные и логистические компании поняли, что нужно делать для того, чтобы их бизнес вновь заработал. По мере восстановления спроса летом и осенью продажи тоже пошли вверх, чему также способствовал рост популярности технологий, связанных с дистанционной работой. 

В марте 2020 г. объем экспорта из Китая, который является крупнейшим мировым производителем высокотехнологичной продукции, упал по сравнению с мартом 2019 г., когда он составлял 59,3 млрд долл. США, на 8,1%, т.е. до 54,5 млрд долл. США. В том же месяце поставки продукции из США в Китай упали до 21,7%, составив 7,5 млрд долл. США. Этот спад коснулся всех статей высокотехнологичного экспорта: экспорт телефонов в марте упал на 7,8% (до 8,4 млрд долл. США), экспорт оборудования для обработки данных – на 14,3% (до 6,9 млрд долл. США), а экспорт маршрутизаторов – на 12,9% (до 3,2 млрд долл. США). 

Впоследствии Китай стал первой страной, которой удалось преодолеть последствия COVID-19 и вновь нарастить объемы экспорта высокотехнологичных товаров.

COVID-19 способствует ускоренному укреплению позиций Китая

К апрелю 2020 г. объем экспорта высокотехнологичной продукции из Китая вырос по сравнению с аналогичными показателями за предшествующий год на 10,1% и достиг 59,7 млрд долл. США. Этот рост продолжился и в дальнейшем: в ноябре объем высокотехнологичного экспорта из Китая превысил аналогичный показатель за 2019 г. на 21,1%, составив 86,1 млрд долл. США и еще более укрепив лидерство Китая в сфере торговли высокотехнологичными товарами.   

В 2000 г. первое место в мире среди экспортеров высокотехнологической продукции занимали США с показателем 156,9 млрд долл. США. Китай занимал в этом списке всего лишь восьмое место (31,9 млрд долл. США). А к 2010 г. Китай вышел уже на первое место, увеличив объем высокотехнологичного экспорта до 472,6 млрд долл. США.

Ожидается, что по итогам 2020 г. объем экспорта высокотехнологичных товаров из Китая составит 733,4 млрд долл. США – на 2,3% больше, чем в 2019 г. (716,6 млрд долл. США), и более чем в 20 раз больше, чем в 2000 г. (31,9 млрд долл. США).

За первые 11 месяцев 2020 г. наибольший объем экспорта высокотехнологичной продукции из Китая приходился на такие категории, как телефоны (111,7 млрд долл. США), оборудование для обработки данных (102,7 млрд долл. США), интегральные микросхемы (50,3 млрд долл. США), маршрутизаторы (43,1 млрд долл. США), а также запчасти для телефонов и технологии телефонной связи (40,2 млрд долл. США).

Американские потребители – движущая сила спроса на высокотехнологичные товары

США занимают второе место в списке крупнейших импортеров высокотехнологичной продукции, уступая только Китаю, который импортирует большое количество комплектующих для их дальнейшего использования в производстве. В 2019 г. США импортировали высокотехнологичных товаров на 505,2 млрд долл. США, тогда как в 2018 г. аналогичный показатель составил 473,5 млрд долл. США. 

Пандемия негативно сказалась на спросе на высокотехнологичную продукцию в США. В апреле 2020 г. месячный объем импорта соответствующих товаров упал по сравнению с апрелем 2019 г. на 9,7% (с 39,8 до 36 млрд долл. США). Однако впоследствии спрос усилился: за первые 11 месяцев 2020 г. объем высокотехнологичного импорта в США составил 457,3 млрд долл. США, что на 0,1% превышало аналогичный показатель прошлого года.

Согласно данным о торговле за 2020 г. американские потребители меняют свои предпочтения в том, что касается стран происхождения высокотехнологичных товаров. За первые 11 месяцев прошедшего года объем импорта из Китая снизился на 3,6% и составил 126,5 млрд долл. США, тогда как аналогичный показатель для Вьетнама вырос на 24,1% (до 24,7 млрд долл. США), а для Республики Корея – на 9% (до 18,2 млрд долл. США).

Вьетнам – лидер роста среди азиатских стран

В силу действия ряда различных факторов и другие страны Азии, помимо Китая, укрепляют свои позиции в качестве основных поставщиков высокотехнологичной продукции; эта тенденция должна сохраниться и в 2021 г. В той или иной мере она коснулась Малайзии, Таиланда, Сингапура и Республики Корея, однако в наибольшем выигрыше от этого «азиатского возрождения» оказался Вьетнам.   

За первые 11 месяцев 2020 г. Китай импортировал из Вьетнама высокотехнологичной продукции на 36,8 млрд долл. США, что на 35,4% больше аналогичного показателя за 2019 г.; этот объем включал в себя многомиллиардные продажи телефонов, маршрутизаторов, процессоров, микросхем и полупроводников.

В целом, по данным торговых партнеров Вьетнама, за первые девять месяцев 2020 г. они импортировали из этой страны высокотехнологичной продукции на сумму в 95,7 млрд долл. США, тогда как аналогичный показатель за 2016 г. составил 70,5 млрд долл. США. 

Прогноз на 2021 г.

Согласно прогнозу Всемирной торговой организации, в 2021 г. объем мировой торговли вырастет на 7,2%. С учетом бурного роста мировой торговли высокотехнологичными товарами, который наблюдался во второй половине 2020 г., ожидается, что в 2021 г. темпы роста в этом секторе вновь превысят темпы общего роста мировой торговли или как минимум не будут им уступать.

Информация о компании Trade Data Monitor

Компания Trade Data Monitor (TDM), имеющая отделения в Женеве (Швейцария) и Чарльстоне, штат Южная Каролина (США), специализируется на предоставлении данных для исследований в области экономики и развития, которые проводятся такими организациями, как ВТО, ФАО и ВОИС (Глобальный инновационный индекс). TDM приобретает данные у правительств стран всего мира и переводит их из годового в месячный формат, представляя в виде удобных для пользования диаграмм и интерфейсов. Правительства, международные организации и частные компании используют данные TDM для отслеживания рыночных тенденций при помощи анализа достоверных и актуальных статистических данных более чем по 100 странам. В целях обеспечения достоверности своих данных TDM постоянно пересматривает и анализирует их, сверяя с таможенными данными.

Торговля — Материалы Всемирного банка для учащихся «А знаешь ли ты… ?»

Торговля

Что это такое?

Торговля – это процесс обмена одной вещи на другую; бизнес, заключающийся в покупке и продаже товаров и продуктов.

Торговля дает людям возможность покупать товары и услуги, которые не производятся в их странах. К тому же доходы от экспорта товаров и услуг помогают определить сумму, которую можно потратить на импорт, а также размер иностранного кредита, который страны могут себе позволить.

Торговля может стимулировать развитие страны и ее экономический рост. Она помогает создавать новые рабочие места, повышать уровень жизни и предоставляет людям возможность управлять своей жизнью.

Международная торговля без барьеров в виде тарифов, квот и государственных субсидий может приносить пользу людям во всех странах, как в развитых, так и в развивающихся.

• Как потребители люди получают возможность выбирать товары более широкого ассортимента, более высокого качества и меньшей стоимости.
• Как продавцы люди получают возможность продавать свои товары на большем количестве рынков.

Международная торговля может быть гораздо более эффективным способом сокращения масштабов нищеты, чем предоставление помощи, потому что благодаря торговле страна может обрести экономическую самостоятельность, вместо того, чтобы жить за счет иностранной помощи. Однако для нынешней системы международной торговли характерно наличие целого ряда проявлений неравноправия, ущемляющего интересы бедных стран.

Международная торговля регулируется рядом правил, которые на протяжении многих лет разрабатывались правительствами различных стран. Как правило,  бедные страны не имеют доступа к рынкам развитых стран из-за торговых барьеров и сельскохозяйственных субсидий. Вследствие таких барьеров бедным странам сложно продавать свою продукцию на зарубежных рынках и улучшать условия жизни внутри страны.

Несмотря на то, что свободная торговля выгодна для всех людей, иногда правительства пытаются защитить продукцию своей страны и ее внутренний рынок от зарубежной продукции, субсидируя местных производителей или создавая барьеры в виде тарифов и квот, например. Такая практика известна под названием протекционизм.

Когда производители получают от своих правительств дополнительные средства (субсидии), они могут значительно снизить цену на свою продукцию относительно ее реальной рыночной стоимости. Это является особенно серьезной проблемой в сельском хозяйстве.

Только факты

Всемирная торговая организация

Большинство стран мира являются членами Всемирной торговой организации (ВТО). Члены ВТО встречаются каждые два-три года, чтобы   обсудить пути либерализации торговли.

Либерализация торговли позволила бы устранить все тарифы и квоты, а также создать условия для продажи товаров и услуг только за их реальную стоимость. Это способствовало бы  выходу бедных стран на новые рынки и реализации ими своих товаров. Если бы министры стран — членов ВТО смогли договориться о снижении тарифов в сельском хозяйстве и промышленности, то вызванные этим изменения в торговле позволили бы 140 миллионам людей выбраться из нищеты.

Несмотря на то, что ВТО работает над либерализацией и модернизацией правил международной торговли, достижение соглашений, которые бы соответствовали ожиданиям и пожеланиям каждой страны, является труднодостижимой целью. Попытайтесь расширить свои знания о переговорах, которые ведутся в ВТО по этой проблеме, посетив сайт, посвященный раунду переговоров в Дохе.

Помимо членства в ВТО, страны, ведущие активную торговлю между собой, часто вырабатывают отдельные правила, регулирующие потоки товаров и услуг между ними. Они устанавливают льготные режимы в отношении своей продукции, что дает ей преимущества над продукцией стран, которые не являются участниками соответствующих соглашений.

Почему это касается меня?

Устанавливая тарифы и квоты на импорт в отношении зарубежной продукции, правительства пытаются сделать ее более дорогой для отечественного потребителя. Делается это с целью стимулировать потребителя к тому, чтобы он продолжал приобретать отечественные товары, которые будут по-прежнему более дешевыми, хотя, в действительности, производство этих товаров может оказаться более дорогостоящим, чем производство зарубежных аналогов.

В связи с тем, что экономика бедных стран не настолько хорошо развита и диверсифицирована, в большинстве случаев они выпускают небольшое количество конкурентоспособной продукции, которая может быть продана за границей. Если торговые барьеры ограничивают или не допускают продажу их продукции за границей, когда такие возможности существуют, это осложняет решение проблем развития и улучшения жизни людей.

Что делает международное сообщество?

Последствия наличия неравенства в торговле являются одной из основных причин критики глобализации. Многие международные организации, начиная с Всемирного банка и заканчивая неправительственными организациями (НПО), работают над тем, чтобы всемирная система торговли стала более справедливой и чтобы она предоставляла равные возможности всем странам, включая беднейшие страны мира.

Однако для того, чтобы все страны могли получить выгоду от глобализации, международное  сообщество должно продолжить работу над ослаблением действия диспропорций в международной торговле (устранение сельскохозяйственных субсидий и торговых барьеров), от которых выигрывают лишь развитые страны, и над созданием более справедливой системы.

Полезная информация:

• Двусторонние торговые переговоры: Это переговоры, в ходе которых две страны заключают отдельное соглашение, регулирующее условия торговли между ними.
• Региональные торговые соглашения: Это особые соглашения, заключаемые между странами для создания более благоприятных условий торговли между ними. Меркосур (общий рынок стран Южной Америки, включающий Аргентину, Бразилию, Парагвай и Уругвай) и НАФТА (Североамериканское соглашение о свободной торговле между Канадой, США и Мексикой) – примеры региональных торговых соглашений.

Что могу сделать я?

• Проявляйте интерес к дискуссиям и злободневным вопросам в международной торговле.
• Выясните, какую политику проводит ваша страна в данной области и в каких соглашениях она участвует.
• Выясните, с какими странами ведет торговлю ваша страна и почему.
• Проявите инициативу и напишите своим представителям в правительстве, если считаете, что в торговую политику вашей страны необходимо внести изменения.

Дополнительные ресурсы

 

Дополнительная информация на веб-сайте Всемирного банка

Шесть основных факторов, влияющих на курс валют

Помимо таких факторов, как процентные ставки и инфляция, обменный курс валюты является одним из наиболее важных факторов, определяющих относительный уровень экономического здоровья страны. Обменные курсы играют жизненно важную роль в уровне торговли страны, что имеет решающее значение для почти любой свободной рыночной экономики в мире. По этой причине обменные курсы являются одними из наиболее отслеживаемых, анализируемых и контролируемых государством экономических мер. Но обменные курсы имеют меньшее значение: они влияют на реальную доходность портфеля инвестора.Здесь мы рассмотрим некоторые из основных сил, стоящих за колебаниями обменного курса.

Основные факторы, влияющие на курсы валют

Обзор курсов валют

Прежде чем мы рассмотрим эти силы, мы должны обрисовать, как колебания обменного курса влияют на торговые отношения страны с другими странами. Более дорогая валюта делает импорт страны менее дорогим, а экспорт — более дорогим на внешних рынках. Более низкая стоимость валюты делает импорт страны более дорогим, а экспорт — менее дорогим на внешних рынках.Можно ожидать, что более высокий обменный курс ухудшит торговый баланс страны, а более низкий обменный курс улучшит его.

Ключевые выводы

• Помимо таких факторов, как процентные ставки и инфляция, обменный курс валюты является одним из наиболее важных факторов, определяющих относительный уровень экономического здоровья страны.
• Более дорогая валюта делает импорт страны менее дорогим, а ее экспорт более дорогим на внешних рынках.
• Обменные курсы являются относительными и выражаются путем сравнения валют двух стран.

Детерминанты валютных курсов

Обменный курс зависит от множества факторов. Многие из этих факторов связаны с торговыми отношениями между двумя странами. Помните, что обменные курсы являются относительными и выражаются как сравнение валют двух стран. Ниже приведены некоторые из основных факторов, определяющих обменный курс между двумя странами. Обратите внимание, что эти факторы не расположены в определенном порядке; Как и многие другие аспекты экономики, относительная важность этих факторов является предметом многочисленных споров.

Разница в инфляции

Как правило, страна с постоянно более низким уровнем инфляции демонстрирует рост стоимости валюты, поскольку ее покупательная способность увеличивается по сравнению с другими валютами. Во второй половине 20-го века к странам с низкой инфляцией относились Япония, Германия и Швейцария, тогда как США и Канада достигли низкого уровня инфляции лишь позже. В странах с более высокой инфляцией обычно наблюдается обесценение своей валюты по сравнению с валютами их торговые партнеры.Это также обычно сопровождается более высокими процентными ставками.

Разница в процентных ставках

Процентные ставки, инфляция и обменные курсы сильно взаимосвязаны. Манипулируя процентными ставками, центральные банки оказывают влияние как на инфляцию, так и на обменные курсы, а изменение процентных ставок влияет на инфляцию и стоимость валюты. Более высокие процентные ставки предлагают кредиторам в экономике более высокую доходность по сравнению с другими странами. Следовательно, более высокие процентные ставки привлекают иностранный капитал и вызывают рост обменного курса.Однако влияние более высоких процентных ставок смягчается, если инфляция в стране намного выше, чем в других странах, или если дополнительные факторы способствуют снижению курса валюты. Противоположная зависимость существует для снижения процентных ставок, то есть более низкие процентные ставки имеют тенденцию к снижению обменных курсов.

Дефицит текущего счета

Текущий счет — это торговый баланс между страной и ее торговыми партнерами, отражающий все платежи между странами за товары, услуги, проценты и дивиденды.Дефицит текущего счета показывает, что страна тратит на внешнюю торговлю больше, чем зарабатывает, и что она заимствует капитал из иностранных источников для покрытия дефицита. Другими словами, стране требуется больше иностранной валюты, чем она получает от продажи экспортных товаров, и она поставляет своей собственной валюты больше, чем иностранцы требуют для своей продукции. Избыточный спрос на иностранную валюту снижает обменный курс страны до тех пор, пока отечественные товары и услуги не станут достаточно дешевыми для иностранцев, а иностранные активы станут слишком дорогими, чтобы обеспечить продажи для внутренних интересов.

Государственный долг

Страны будут участвовать в крупномасштабном финансировании дефицита для оплаты проектов государственного сектора и государственного финансирования. Хотя такая деятельность стимулирует внутреннюю экономику, страны с большим государственным дефицитом и долгами менее привлекательны для иностранных инвесторов. Причина? Большой долг способствует инфляции, и если инфляция высока, долг будет обслуживаться и в конечном итоге погашаться более дешевыми реальными долларами в будущем.

В худшем случае правительство может напечатать деньги для выплаты части большого долга, но увеличение денежной массы неизбежно вызовет инфляцию.Более того, если правительство не в состоянии покрыть свой дефицит за счет внутренних средств (продавая внутренние облигации, увеличивая денежную массу), то оно должно увеличить предложение ценных бумаг для продажи иностранцам, тем самым снизив их цены. Наконец, большой долг может вызывать беспокойство у иностранцев, если они считают, что страна рискует не выполнить свои обязательства. Иностранцы будут менее охотно владеть ценными бумагами, номинированными в этой валюте, если риск дефолта велик. По этой причине рейтинг долга страны (например, определяемый Moody’s или Standard & Poor’s) является решающим фактором, определяющим ее обменный курс.

Условия торговли

Отношение экспортных цен к импортным, условия торговли связаны с текущими счетами и платежным балансом. Если цена экспорта страны растет более быстрыми темпами, чем цена ее импорта, условия ее торговли улучшаются. Увеличение условий торговли свидетельствует о повышении спроса на экспорт страны. Это, в свою очередь, приводит к увеличению доходов от экспорта, что обеспечивает повышенный спрос на валюту страны (и рост стоимости валюты).Если цена экспорта будет расти медленнее, чем цена импорта, стоимость валюты снизится по отношению к ее торговым партнерам.

Высокие экономические показатели

Иностранные инвесторы неизбежно ищут стабильные страны с высокими экономическими показателями, в которые они вкладывают свой капитал. Страна с такими положительными характеристиками будет отвлекать инвестиционные фонды от других стран, которые считаются более подверженными политическому и экономическому риску. Например, политическая нестабильность может вызвать потерю доверия к валюте и перемещение капитала в валюты более стабильных стран.

Итог

Обменный курс валюты, в которой портфель содержит большую часть своих инвестиций, определяет реальную доходность этого портфеля. Снижение обменного курса, очевидно, снижает покупательную способность дохода и прироста капитала, получаемого от любой прибыли. Более того, обменный курс влияет на другие факторы дохода, такие как процентные ставки, инфляция и даже прирост капитала от внутренних ценных бумаг. Хотя обменные курсы определяются множеством сложных факторов, которые часто приводят в замешательство даже самых опытных экономистов, инвесторы все же должны иметь некоторое представление о том, как стоимость валюты и обменные курсы играют важную роль в норме прибыли на их инвестиции.

Определение обмена

Что такое биржа?

Биржа — это торговая площадка, на которой торгуются ценные бумаги, товары, деривативы и другие финансовые инструменты. Основная функция биржи — обеспечить справедливую и упорядоченную торговлю и эффективное распространение информации о ценах для любых операций с ценными бумагами на этой бирже. Биржи предоставляют компаниям, правительствам и другим группам платформу для продажи ценных бумаг инвесторам.

Ключевые выводы

• Биржи — это торговые площадки для торговли ценными бумагами, товарами, производными инструментами и другими финансовыми инструментами.
• Компании могут использовать биржу для привлечения капитала.
• Компания должна иметь акционерный капитал не менее 4 миллионов долларов, чтобы котироваться на Нью-Йоркской фондовой бирже.
• Более 80% торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже осуществляется в электронном виде.
• Нью-Йоркская фондовая биржа существует с 1792 года.

Разъяснения по обмену

Биржа может быть физическим местом, где трейдеры встречаются для ведения бизнеса, или электронной платформой.Их также можно называть биржей акций или «биржей », в зависимости от географического положения. Биржи расположены в большинстве стран мира. Наиболее известные биржи включают Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE), Nasdaq, Лондонскую фондовую биржу (LSE) и Токийскую фондовую биржу (TSE).

Электронные биржи

В последнее десятилетие торговля перешла на полностью электронные биржи. Сложное алгоритмическое сопоставление цен может обеспечить честную торговлю, не требуя от всех участников физического присутствия на централизованной торговой площадке.

Повседневные операции обычно выполняются через несколько сетей обмена. Хотя некоторые заказы могут обрабатываться в физическом месте, таком как NYSE, подавляющее большинство сделок совершается с помощью электронных средств, независимо от физического местоположения. Этот процесс привел к значительному увеличению числа программ высокочастотной торговли и использованию сложных алгоритмов трейдерами на биржах.

Требования к листингу

Каждая биржа предъявляет особые требования к листингу для любой компании или группы, которые хотят предлагать ценные бумаги для торговли.Некоторые биржи более жесткие, чем другие, но основные требования для фондовых бирж включают регулярные финансовые отчеты, проверенные отчеты о доходах и минимальные требования к капиталу. Например, NYSE имеет ключевое требование листинга, согласно которому компания должна иметь как минимум 4 миллиона долларов акционерного капитала (SE).

Биржи обеспечивают доступ к капиталу

Фондовая биржа используется для привлечения капитала для компаний, стремящихся к росту и расширению своей деятельности. Первая продажа акций частной компании общественности называется первичным публичным размещением акций (IPO).Компании, котирующиеся на фондовой бирже, обычно имеют расширенный профиль. Повышение узнаваемости может привлечь новых клиентов, талантливых сотрудников и поставщиков, желающих вести дела с известным лидером отрасли.

Частные компании часто полагаются на венчурных капиталистов для инвестиций, и это обычно приводит к потере операционного контроля. Например, компания по начальному финансированию может потребовать, чтобы представитель финансирующей компании занимал видное место в совете директоров.В качестве альтернативы компании, котирующиеся на фондовой бирже, имеют больший контроль и автономию, потому что инвесторы, покупающие акции, имеют ограниченные права.

Реальный пример обмена

Нью-Йоркская фондовая биржа, пожалуй, самая известная из бирж в США. Расположенная на Уолл-стрит в Манхэттене в Нью-Йорке, первая сделка на ней состоялась в 1792 году. непрерывный формат аукциона с понедельника по пятницу с 9:30.м.-16:00

Исторически сложилось так, что брокеры, нанятые членами NYSE, облегчали торги, продавая акции с аукциона. Этот процесс начал автоматизировать в 1990-х годах, и к 2007 году почти все акции стали доступны через электронный рынок. Единственное исключение — несколько акций с очень высокими ценами.

До 2005 года только владельцы мест на бирже могли торговать непосредственно на бирже. Сейчас эти места сдаются в аренду на год.

Обоснованность вывода Родрика о реальном обменном курсе и экономическом росте: доказательство приоритета факторов на основе подхода выбора характеристик

В этом разделе мы обсуждаем методы подхода к обучению механической обработке.Обсуждение важно из-за относительной новизны методов в области экономики.

Rodrik model

Rodrik (2008) рассматривает максимум 188 стран и 11,5-летние периоды с 1950 по 1954 по 2000–2004 годы. Оценка взаимосвязи между ростом и недооценкой RER следующая:

$$ {\ mathrm {Growth}} _ {it} = {\ alpha} + {\ beta} \, {\ mathrm {lnRGDP}} _ { it — 1} + {\ updelta} \, {\ mathrm {lnUN}} _ {it} + f_i + f_t + \ mu _ {it} $$

(1)

, где годовой рост ВВП является зависимой переменной, RGDP — начальный доход на душу населения, f _i и f _t — полный набор национальных фиктивных переменных, а индекс ООН — недооценки.Он использовал эффект Баласса-Самуэльсона для расчета занижения стоимости. Было достигнуто общее согласие относительно тестирования внешних и внутренних эффектов Баласса – Самуэльсона с сильными оговорками в отношении использования паритета покупательной способности (ППС) в торгуемом секторе. Споры об альтернативной модели продолжаются среди международных экономистов, и предлагается возможное уточнение эконометрической методологии.

$$ {\ mathrm {lnUN}} _ {it} = {\ mathrm {lnRER}} _ {it} — \ widehat {{\ mathrm {lnRER}}} _ {it} $$

(2)

, где \ (\ widehat {{\ mathrm {RER}} _ {{it}}} \), является прогнозируемой формой значения следующего уравнения:

$$ {\ mathrm {lnRER}} _ {it } = {\ alpha} + {\ beta} \, {\ mathrm {lnRGDP}} _ {it} + f_t + \ mu _ {it} $$

(3)

Это оценочное уравнение представляет собой эффект Баласса – Самуэльсона.

Подход к обучению машинной обработке

В последнее время исследователи, хотя в основном занимаются разработкой (см. Liu et al., 2002; Ceylam and Ozturk, 2004; Yusup et al., 2012), и немногие из них работают в области прикладной экономики (см. Canyurt et al. ., 2005, 2006, 2008; Assareh et al., 2010; Amjadi et al., 2010; Yu et al., 2012; Saliminezhad and Lisaniler, 2018) проводили исследования, используя подход обучения механической обработке. Они обнаружили, что многослойный персептрон (MLPI превосходит линейную регрессию. Несколько эволюционных подходов, таких как ACO, ABC, GA, PSO и SA для оптимизации параметров процесса, были использованы при обучении механической обработке из-за нелинейной природы переменных.Оценка взаимосвязи обменного курса и роста была смоделирована с использованием другой формы эконометрических уравнений. Но ни одно из этих исследований, включая Rodrik (2008), не рассматривало функциональные формы своих моделей. Часто отношения между переменными бывают линейными или нелинейными. Таким образом, первостепенное значение приобретает сначала изучить функциональные формы этих моделей для лучшего анализа, будь то линейная или нелинейная форма (см. Bishop, 1986). Между тем, нелинейная форма уравнений может быть лучше обработана непараметрическими методами, потому что предположения о распределении переменных не нужны.Результат теста LM на нелинейность (обычно называемого тестом сброса Рамсея), предложенный Рамси (1969, 1974), проведенный в этом исследовании, показывает, что используемые переменные имеют нелинейную форму. Таким образом, для исследования используются методы PSO, GA и выбора характеристик. Эти непараметрические методы не требуют предположений о распределении переменных. Кроме того, методы проверяют приоритет каждой переменной и снижают стоимость оценки. Эти методы подробно обсуждаются ниже.

Выбор характеристик (многослойная искусственная нейронная сеть — ИНС)

Целью выбора характеристик является обработка многогранных данных путем обнаружения подходящих характеристик и избавления от несущественных. Правильный выбор функций может привести к снижению затрат на измерения, а также обеспечить четкое понимание подлинной области. Алгоритмы выбора функций можно разделить на четыре группы на основе различных стратегий выбора, которые включают в себя встроенные, гибридные, фильтры и методы оболочки.

Методы встраивания осуществляют выбор характеристик в процессе обучения и получения подгонки модели для конкретного механизма одновременно. Rakotomamonjy (2003) в своем анализе использовал критерии на основе SVM для выбора между релевантными переменными, отбрасывая нерелевантные. Этот выбор был основан на итеративном SVM для выполнения выбора функций. Методы обертки гармонизируют классификатор, такой как SVM, предложенный Брэдли и Мангасарян (1998), LDA Тан и др. (2014), KNN по Prasartvit et al.(2013) выбирать между набором функций, обладающих наибольшей проницательностью. Другие методы оболочки могут представлять собой любую комбинацию конкретного классификатора и стратегии поиска.

Методы фильтрации независимо оценивают важную характеристику, изучая особенности обучающих данных с помощью определенного статистического метода, и представляют процесс выбора характеристик любого классификатора (гибридные методы, с другой стороны, были предложены, просмотрев Uğuz, 2011; Ghamisi et al. ., 2014; и Xue et al., 2012). Все вышеупомянутые методы следуют паттерну модели с одним нейроном, который эффективен в обучающих паттернах, но не может изучить все типы паттерна (Banerjee et al., 2003). Поэтому в данном исследовании используются модели многослойной ИНС. У него есть промежуточный скрытый слой, который позволяет ему изучать все виды шаблонов и давать хорошие прогнозы. В многослойной модели входные данные сначала преобразуются в скрытые блоки, выходы которых становятся входами выходных блоков (Banerjee et al., 2003). В конечном итоге блоки вывода производят выводы или прогнозы. Математически этот процесс выражается следующим образом:

$$ {\ mathrm {net}} _ {j} = {b} _ {j} + {\ sum} {\ gamma} _ {{ji}} {x} _ {i} $$

(4)

, где net _j — это чистая стоимость для скрытого блока ( j ), ( x _i ) — вход блока ( i ) и ( γ _ji ) — это вес, связывающий входную единицу ( i ) со скрытой единицей ( j ).Результат блока скрытого слоя ( j ) становится

$$ {G} _ {j} = {G} \ left ({{\ mathrm {net}} _ {j}} \ right) $$

(5)

Следуя тому же процессу, чистое значение для выходной единицы ( h ) равно

$$ {\ mathrm {net}} _ {h} = {b} _ {h} + {\ sum} {\ beta} _ {{hj}} {G} _ {j} $$

(6)

( β _hj ) — это вес, связывающий скрытый блок ( j ) с выходным блоком ( h ), а ( G _j ) — вывод скрытого блок ( j ), который служит входом для блока вывода ( h ).в этом процессе окончательный результат блока выходного слоя будет

$$ {F} _ {h} = {f} \ left ({{b} _ {h} + {\ sum} {\ beta} _ { {hj}} {G} \ left ({{b} _ {j} + {\ sum} {\ gamma} _ {{ji}} {x} _ {i}} \ right)} \ right) $$

(7)

Затем, используя обобщенное правило дельты, процесс корректировки веса (обучение) для каждого выходного слоя принимает вид

$$ {\ beta} _ {{hj}} \ left ({{t} + 1} \ right ) = {\ beta} _ {{hj}} \ left ({t} \ right) + {\ eta} \ overline {V} $$

(8)

( η ) — это скорость обучения (обычно <1), а (∇ hj ) — вектор градиента, связанный с весом ( β _hj ).

Методы PSO

Эберхарт и Кеннеди (1995) представили PSO для объяснения проблемы, связанной с непрерывной оптимизацией. Согласно Li et al. (2008), рой состоит из частей без объема со стохастическими ставками, каждая из которых представляет работоспособное или реализуемое решение. Это позволяет алгоритму находить оптимальное решение, перемещая частицы в пространстве решений.

$$ \ begin {array} {l} v _ {{id}} \ left ({t \, + \, 1} \ right) = \ omega v _ {{id}} \ left ({t} \ right ) + {c} _ {i} {r} _ {{id}} \ left ({t} \ right) \ left [{{y} _ {{id}} \ left ({t} \ right) — {x} _ {{id}} \ left ({t} \ right)} \ right] \\ + \, {c} _2 {r} _ {2 {d}} \ left ({t} \ right) \ left [{\ widehat {y} _ {d} \ left ({t} \ right) — {x} _ {{id}} \ left ({t} \ right)} \ right] \ end {массив} $$

(9)

, где ω — весовой коэффициент инерции, c ₁ c ₂ — постоянная ускорения, обычно r _{1 d} , r _{2 d случайные числа в диапазоне [0,1], y — позиция на основе Pbest; \ (\ widehat y \) — позиция, основанная на Gbest , v id — скорость частицы i в измерении d , x id — позиция частицы i размером d .}

Как правило, ω — это функция, указанная как

$$ \ omega = \ omega _ {{\ mathrm {max}}} — \ frac {{\ omega _ {{\ mathrm {max}}} — \ омега _ {{\ mathrm {min}}}}} {{{{\ mathrm {Iter}}} _ {{\ mathrm {max}}}}}} \ times {{\ mathrm {Iter}}} $$

(10)

, где ω _max , ω _min : начальный и конечный веса параметров промежуточных точек, Iter _max : максимальное количество итераций, Iter: текущий номер итерации.После определения скорости частицы ее положение становится

$$ {x} _ {{id}} \ left ({{t} + 1} \ right) = {x} _ {{id}} \ left ({t} \ right) + {v} _ {{id}} \ left ({{t} + 1} \ right) $$

(11)

В этом исследовании эмпирически уравнение. (8) будет

$$ {\ mathrm {EXR}} _ {{id}} \ left ({{t} + 1} \ right) = {\ mathrm {EXR}} \ left ({t} \ вправо) + {v} _ {{id}} \ left ({{t} + 1} \ right) $$

(12)

где EXR — обменный курс.Уравнение (9) определяет положение обменного курса как детерминанта экономического роста.

PSO применяется в этом исследовании из-за его многочисленных преимуществ. Применение PSO довольно просто и требует всего нескольких строк программного кода. Для реализации этих программных кодов не требуются сложные математические операторы. Таким образом, это разумно с вычислительной точки зрения как с точки зрения требований к скорости, так и к памяти. Кроме того, он обеспечивает надежные и высококачественные решения для задач непрерывной нелинейной оптимизации за более короткое время оценки.PSO сочетает в себе характеристики как стратегий эволюции (ES), так и GA, и имеет более стабильные характеристики сходимости, чем другие стохастические методы. (см. Zuperl et al., 2007; Phanthuna et al., 2013; Anand, Suganthi, 2020). Вкратце, мы использовали этот метод из-за его преимущества в многоцелевой оптимизации, возможности снизить стоимость оценки, а также проверить приоритет каждой переменной с помощью перестановок и комбинаций.

Генетический алгоритм

GA — это оптимизационная модель прогнозирования.GA — это математические инструменты, которые используют самые разные приложения. ГА — это методы оптимизации и случайного поиска, основанные на принципах естественной генетики и эволюции. Согласно Голдбергу (1989), GA адаптивен по своей природе, включает в себя надежные процессы поиска, эффективен, использует огромное количество подразумеваемого параллелизма и генерирует почти связанные оптимальные решения. Он в основном используется в области инженерии, где становится все более известным. Однако GA также используется при оценке спроса на энергию. Он в основном используется для оптимизации веса различных уравнений спроса путем использования имеющихся данных в качестве заменителя экономических показателей.GA также используется для оптимизации весов уравнений для улучшения оценки прогнозов энергии на будущее. Canyurt et al. (2005) используют различные экономические показатели Турции для изучения природного газа, нефти, спроса на уголь в энергии и будущего спроса домохозяйств на энергию. Amjadi et al. (2010) использовали методы GA, основанные на определенных экономических показателях, для оценки потребностей Ирана в электроэнергии. Assareh et al. (2010) также использовали методы GA для оценки спроса на нефть в Иране на основе конкретных социально-экономических показателей с использованием линейной и экспоненциальной формы GA, в то время как Ceylan и Ozturk (2004) и Haldenbilen and Ceylan (2005) в своем соответствующем исследовании по транспортировке спрос на энергию и общий спрос на энергию в Турции с использованием оценок метода GA.n} {{f} _k} $$

(13)

, где P _i — это вероятность i -го члена в популяции. Участники с лучшим показателем пригодности могут участвовать несколько раз, в то время как участники с худшим показателем пригодности удаляются.

Действительно ли занижение реального обменного курса способствует экономическому росту?

https://doi.org/10.1016/j.strueco.2019.02.005Получить права и контент

Аннотация

В этой статье предпринята попытка переоценки эмпирической литературы о несоответствии реального обменного курса и его росте в свете обширного обсуждения взаимосвязи между распределение доходов и рост в развивающихся странах.Мы заявляем, что динамическая взаимосвязь между изменениями реального обменного курса и ростом производства может характеризоваться двумя конфликтующими частичными эффектами, а именно: i) занижение стоимости способствует стимулирующим рост изменениям в производственной структуре экономики, стимулируя технологический прогресс и распространение знаний. , что положительно сказывается на росте выпуска; ii) заниженная оценка увеличивает неравенство доходов и, следовательно, вредит росту производства. Несмотря на то, что существует огромное количество эмпирических исследований, представляющих убедительные доказательства положительной взаимосвязи между недооценкой валюты и ростом в развивающихся странах, ни одно из них еще не рассматривало в явной форме потенциально негативное распределительное влияние недооценки на рост.Наша эмпирическая модель дополняет эту литературу, предполагая, что, когда и функциональное распределение доходов, и уровень технологических возможностей явно учтены как важные особенности структуры экономики, прямое влияние смещения реального обменного курса на рост становится статистически несогласованным. -существенно для репрезентативной выборки развивающихся стран. Кроме того, основываясь на наших результатах, мы утверждаем, что реальный обменный курс влияет на рост только косвенно, через его влияние на функциональное распределение доходов и технологические инновации.Наши оценки показали, что косвенное влияние недооценки на рост в развивающихся странах имеет отрицательный знак. Результаты устойчивы к учету обратной причинно-следственной связи с помощью анализа системы GMM с использованием запаздывающих наблюдений по разнице и уровню эндогенных переменных в качестве инструментов.

Ключевые слова

Обменный курс

Рост выпуска

Распределение доходов

Технологические возможности

Рекомендуемые статьиЦитирующие статьи (0)

Полный текст

© 2019 Elsevier B.V. Все права защищены.

Рекомендуемые статьи

Цитирующие статьи

% PDF-1.5 % 5300 0 obj> эндобдж xref 5300 87 0000000016 00000 н. 0000004477 00000 н. 0000004799 00000 н. 0000002081 00000 н. 0000004844 00000 н. 0000004973 00000 н. 0000005573 00000 п. 0000005647 00000 н. 0000005851 00000 п. 0000005972 00000 н. 0000005998 00000 н. 0000006024 00000 н. 0000006050 00000 н. 0000006121 00000 п. 0000006199 00000 н. 0000006258 00000 н. 0000006317 00000 н. 0000007323 00000 н. 0000008330 00000 н. 0000009272 00000 н. 0000009962 00000 н. 0000010826 00000 п. 0000011701 00000 п. 0000012588 00000 п. 0000012626 00000 п. 0000012845 00000 п. 0000013054 00000 п. 0000013419 00000 п. 0000013751 00000 п. 0000014673 00000 п. 0000015482 00000 п. 0000018153 00000 п. 0000030938 00000 п. 0000043000 00000 п. 0000043815 00000 п. 0000044848 00000 н. 0000045735 00000 п. 0000046679 00000 п. 0000047346 00000 п. 0000095286 00000 п. 0000255928 00000 н. 0000256045 00000 н. 0000256163 00000 н. 0000256279 00000 н. 0000256353 00000 п. 0000256504 00000 н. 0000256617 00000 н. 0000256720 00000 н. 0000256764 00000 н. 0000256859 00000 н. 0000256903 00000 н. 0000257001 00000 н. 0000257044 00000 н. 0000257192 00000 н. 0000257235 00000 н. 0000257362 00000 н. 0000257458 00000 н. 0000257623 00000 н. 0000257666 00000 н. 0000257770 00000 н. 0000257873 00000 н. 0000258032 00000 н. 0000258075 00000 н. 0000258167 00000 н. 0000258257 00000 н. 0000258357 00000 н. 0000258400 00000 н. 0000258506 00000 н. 0000258549 00000 н. 0000258642 00000 н. 0000258685 00000 н. 0000258778 00000 н. 0000258821 00000 н. 0000258864 00000 н. 0000258972 00000 н. 0000259015 00000 н. 0000259058 00000 н. 0000259101 00000 п. 0000259144 00000 н. 0000259187 00000 н. 0000259295 00000 н. 0000259338 00000 н. 0000259472 00000 н. 0000259515 00000 н. 0000259558 00000 н. 0000259601 00000 н. 0000004207 00000 н. трейлер ] >> startxref 0 %% EOF 5303 0 obj> поток xV {PSW? &! (: 7fKe mD $ `$ Zbxeik ݐ F [@k ::; {!: Ξ ~ | s

Девальвация и переоценка валюты — ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА

При системе фиксированного обменного курса девальвация и ревальвация — это официальные изменения стоимости валюты страны по отношению к другим валютам.При системе плавающего обменного курса рыночные силы вызывают изменения в стоимости валюты, известные как обесценивание или повышение курса валюты. В системе фиксированного обменного курса и девальвация, и переоценка могут проводиться политиками, обычно мотивированными давлением рынка. Устав Международного валютного фонда (МВФ) предписывает политикам избегать «манипулирования обменными курсами … для получения несправедливого конкурентного преимущества перед другими членами.» На Бреттон-Вудской конференции в июле 1944 года международные лидеры стремились обеспечить стабильную послевоенную международную экономическую среду путем создания системы фиксированного обменного курса. Соединенные Штаты сыграли ведущую роль в новом соглашении, при этом стоимость других валют, фиксированных по отношению к доллару, и стоимость доллара в золоте — 35 долларов за унцию. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением власти Соединенных Штатов приняли меры по сдерживанию роста долларовых резервов иностранного центрального банка, чтобы сократить давление с целью конвертации официальных долларовых авуаров в золото. В период с середины до конца 1960-х годов Соединенные Штаты пережили период роста инфляции. Поскольку валюты не могли колебаться, чтобы отразить изменение относительных макроэкономических условий между США и другими странами, система фиксированных обменных курсов оказалась под давлением. В 1973 году Соединенные Штаты официально отказались от золотого стандарта. Многие другие промышленно развитые страны также перешли от системы фиксированных обменных курсов к системе плавающих.С 1973 года обменные курсы большинства промышленно развитых стран были плавающими или колебались в зависимости от спроса и предложения различных валют на международных рынках. Увеличение стоимости валюты известно как повышение, а снижение — как обесценивание. Однако некоторые страны и некоторые группы стран продолжают использовать фиксированные обменные курсы для достижения экономических целей, таких как стабильность цен. При системе фиксированного обменного курса только решение правительства страны или денежно-кредитного органа может изменить официальную стоимость валюты.Правительства иногда принимают такие меры, часто в ответ на необычное давление рынка. Девальвация , преднамеренная корректировка официального обменного курса в сторону понижения, снижает стоимость валюты; напротив, переоценка — это повышение стоимости валюты. Например, предположим, что правительство установило 10 единиц своей валюты равными одному доллару. Для девальвации он может объявить, что с этого момента 20 его денежных единиц будут равны одному доллару.Это сделало бы ее валюта вдвое дешевле для американцев, а доллар США — вдвое дороже в стране, которая обесценивается. Для ревальвации правительство может изменить курс с 10 единиц до одного доллара на пять единиц за один доллар; это сделало бы валюту вдвое дороже для американцев, а доллар — вдвое дешевле дома. При каких обстоятельствах страна может обесцениться? Когда правительство обесценивает свою валюту, это часто происходит потому, что взаимодействие рыночных сил и политических решений сделало фиксированный обменный курс валюты неприемлемым.Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, страна должна иметь достаточные валютные резервы, часто в долларах, и быть готовой тратить их, чтобы покупать все предложения своей валюты по установленному обменному курсу. Когда страна не может или не желает этого делать, она должна девальвировать свою валюту до уровня, который она может и желает поддерживать своими валютными резервами. Ключевым эффектом девальвации является то, что она удешевляет национальную валюту по сравнению с другими валютами.Есть два следствия девальвации. Во-первых, девальвация делает экспорт страны относительно менее дорогим для иностранцев. Во-вторых, девальвация делает иностранные товары относительно более дорогими для внутренних потребителей, что препятствует импорту. Это может способствовать увеличению экспорта страны и сокращению импорта и, следовательно, может помочь сократить дефицит текущего счета. Существуют и другие политические проблемы, которые могут привести к изменению фиксированного обменного курса в стране. Например, вместо того, чтобы проводить непопулярную политику бюджетных расходов, правительство может попытаться использовать девальвацию для увеличения совокупного спроса в экономике в целях борьбы с безработицей.Переоценка, которая делает валюту более дорогой, может быть предпринята в попытке уменьшить профицит счета текущих операций, когда экспорт превышает импорт, или чтобы попытаться сдержать инфляционное давление. Эффекты девальвации Существенная опасность заключается в том, что за счет повышения цен на импорт и стимулирования роста спроса на отечественные товары девальвация может усугубить инфляцию. Если это произойдет, правительству, возможно, придется поднять процентные ставки, чтобы контролировать инфляцию, но за счет замедления экономического роста. Еще один риск девальвации — психологический. Поскольку девальвация рассматривается как признак экономической слабости, кредитоспособность нации может оказаться под угрозой. Таким образом, девальвация может подорвать доверие инвесторов к экономике страны и нанести ущерб способности страны привлекать иностранные инвестиции. Еще одно возможное последствие — серия последовательных девальваций. Например, торговые партнеры могут обеспокоиться тем, что девальвация может негативно повлиять на их собственные экспортные отрасли.Соседние страны могут девальвировать свои валюты, чтобы компенсировать последствия девальвации своего торгового партнера. Подобная политика «разори своего соседа», как правило, усугубляет экономические трудности, создавая нестабильность на более широких финансовых рынках. С 1930-х годов были созданы различные международные организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ), чтобы помочь странам координировать свою торговую и валютную политику и тем самым избежать последовательных раундов девальвации и возмездия.Пересмотр статьи IV Устава МВФ в 1976 г. побуждает политиков избегать «манипулирования обменными курсами … с целью получения несправедливого конкурентного преимущества перед другими членами». В этом пересмотре МВФ также провозгласил право каждой страны-члена свободно выбирать систему обменных курсов.

Сканирующие диапазоны

или диапазоны мониторинга: как управлять обменными курсами в мире мобильности капитала

Обоснование отказа от плавающего

Если бы валютный рынок вел себя так, как предполагается в учебниках по экономике, с повсеместными рациональными ожиданиями в качестве движущей силы, действительно трудно представить, почему бы кто-то не захотел допустить плавающий обменный курс (по крайней мере, для стран, которые не удовлетворяют условиям, чтобы быть частью оптимальной валютной зоны).Поскольку большинству экономистов нравится предполагать, что их модели действительно описывают реальный мир, в некотором разумном приближении нетрудно понять привлекательность плавания для профессии.

Доводы в пользу отказа от плавающего курса основаны на доказательствах того, что рынки активов в целом и валютные рынки в частности управляются стадным поведением, а не рациональными ожиданиями. Лучше всего задокументирован случай долларового пузыря середины 1980-х годов. Обратите внимание, что называть это пузырем после события неразумно: Кругман (1985) и Маррис (1985) использовали экономический анализ, чтобы убедительно продемонстрировать прогноз переоценки доллара.Франкель и Фрут (1986, 1987) показали, как долларовый пузырь заставил портфельных менеджеров придавать подавляющее значение «техническим» (т. Е. Чартистским) прогнозам с «фундаментальными» (т. Е. Экономическими) факторами, которые, по крайней мере, потенциально определяются рациональными ожиданиями. , будучи по сути отвергнуты из-за их неоднократных ошибок в предыдущие годы в прогнозировании разворота роста доллара. Это увольнение, в свою очередь, поддерживало продолжающуюся левитацию доллара до тех пор, пока власти не осознали, что необходимо что-то сделать, чтобы восстановить доллар до уровня, соответствующего фундаментальным показателям.Некоторые из нас до сих пор помнят, как сталкивались с массовым недоверием на Уолл-стрит до подписания Соглашения о площади, когда мы объясняли, что завышение курса доллара рано или поздно придется исправить.

---

. . . плавающее положение нежелательно, потому что
— крайняя слабость экономического механизма
, который удерживает обменный курс
близко к уровню, соответствующему
фундаментальным показателям.

---

Последующие события не предполагают, что долларовый пузырь был разовым событием или что рынки теперь осознали свою ошибку.Большие американские горки иены были главным недавним событием среди валют индустриальных стран: практически все знали, что иена была переоценена задолго до того, как она достигла 80 иен за доллар, однако она продолжала подниматься и преодолевать эту отметку. Превышение курса восточноазиатских валют (включая иену) во второй половине 1987 года было еще более значительным: хотя можно понять крайнюю слабость индонезийской рупии в результате бегства капитала, вызванного опасениями по поводу политической преемственности, подобного объяснения нет. доступен для других валют региона.Вместо этого было очевидное и крайнее отсутствие стабилизирующей спекуляции, на которую, согласно теории, следует положиться для стабилизации плавающего обменного курса (McKinnon, 1979).

Подозрения относительно поведения валютного рынка, вызванные этими анекдотами, подтверждаются эмпирическими данными о плавающих обменных курсах. Какое-то время эти эмпирические данные предполагали, что обменные курсы не показывают тенденции к возвращению к равновесию, а скорее следуют случайному блужданию. По-прежнему верно, что случайное блуждание превосходит любую из структурных моделей определения обменного курса для временных горизонтов менее года, но теперь есть довольно убедительные доказательства того, что плавающий обменный курс будет иметь тенденцию медленно возвращаться к относительному паритету покупательной способности ( PPP), причем половина корректировок завершается менее чем за 5 лет (Rogoff 1996).Однако есть также доказательства, подтверждающие теоретическое предположение о том, что равновесный реальный обменный курс может изменяться, а не быть постоянной константой, как предполагает модель ППС (см. Статьи в Williamson 1994). Это можно согласовать с эмпирическим успехом модели долгосрочного относительного ППС, если случайные отклонения от равновесия имеют тенденцию быть большими по сравнению с изменениями равновесного реального обменного курса. ² Отражая это почти случайное поведение плавающего обменного курса, изменение обменного курса спот обычно связано с почти идентичным изменением форвардного курса (Svensson 1992, p.132), что означает практически полное отсутствие ожиданий рынка относительно того, что обменный курс вернется к равновесному уровню в течение любого временного горизонта, имеющего отношение к участникам рынка.

Франкель и Роуз (1994, стр. 35) утверждают, что дело может быть еще хуже. Они признают, что Франкель и Фрут (1987) «обнаружили, что инвесторы, как правило, реагируют на текущее повышение курса валют, ожидая будущего обесценения, соответствующего либо регрессивным ожиданиям, адаптивным ожиданиям или ожиданиям с распределенным запаздыванием, на временных горизонтах в один год, шесть месяцев или три месяца».Это говорит о том, что ожидания стабилизировались. Однако они продолжают спорить:

Последующие исследования … показали, что инвесторы на более коротких горизонтах от одной недели до одного месяца склонны экстраполировать последние тенденции … Ожидания на этих коротких горизонтах кажутся дестабилизирующими. Поскольку известно, что большая часть торговли на валютном рынке состоит из открытия и закрытия позиций на горизонте, измеряемом часами, а не месяцами или годами, эти результаты имеют потенциально серьезные последствия.

Тем не менее, стилизованный факт заключается в том, что изменение курса спот обычно сопровождается таким же изменением форвардного курса при плавающем курсе. Это означает, что чистое воздействие всех ожиданий, как долгосрочных, так и краткосрочных, обычно носит нейтральный, а не дестабилизирующий характер.

Многие экономисты были озадачены свидетельствами того, что рынок может игнорировать долгосрочные фундаментальные факторы, поскольку это поднимает проблему, впервые поставленную Милтоном Фридманом (1953) о том, как можно получить прибыль от спекуляций, которые имеют тенденцию дестабилизировать рынок.Наиболее интеллектуально удовлетворительный ответ на этот вопрос был предложен Кругманом и Миллером (1993), которые постулируют, что помимо трейдеров, желающих произвести расчеты по своим текущим операциям по счетам, на рынке есть спекулянты, которые ведут себя как аналитики, следя за рыночные трейдеры и трейдеры со стоп-лоссом, которые инвестируют за границу и предпочитают покрывать свои валютные позиции от аномально больших убытков. Они делают это так, чтобы размещать стоп-лосс по ставке, которая ограничивает максимальный убыток, который они могут понести.Это включает в себя продажу иностранной валюты, в которую они вложили свои инвестиции, когда она чрезвычайно слаба, и покупку своей национальной валюты, когда она сильна, что, таким образом, создает возможность для спекулянтов, которые коллективно довели валюту до нереально низкой стоимости, покупать эту валюту от трейдеров, торгующих стоп-лоссом, по особенно дешевому курсу. Фактически трейдеры, использующие стоп-лосс, покупают страховку, а спекулянты обеспечивают страховку и фиксируют прибыль.

Дело обстоит совсем иначе при наличии коридора обменного курса.Хотя диапазоны обычно не пользуются полным доверием, а иногда и вовсе не заслуживают доверия, данные убедительно показывают, что, когда курс движется в пределах диапазона, форвардный курс обычно изменяется меньше, чем спотовый курс, что указывает на то, что рынок ожидает, что спот-курс будет иметь тенденцию возвращаться к центру диапазона (Svensson 1992, стр. 132-33). Другими словами, за исключением случаев, когда полоса стала явно нереалистичной, она выполняет функцию кристаллизации рыночных ожиданий относительно того, где находится равновесная ставка, и, таким образом, заставляет ожидания стабилизироваться на временных горизонтах, имеющих отношение к влиянию на поведение рынка.Это основная причина, по которой мы предпочитаем систему ленточных каналов, а не позволяем обменному курсу оставаться на плаву.

Иногда утверждается (например, рецензентом этой статьи), что утверждение о том, что группа может кристаллизовать рыночные ожидания, было опровергнуто в известной статье Мориса Обстфельда о международном валютном опыте (1995). Вот что сказал Обстфельд по теме:

Одним из недостатков целевых зон является то, что они не могут оказывать стабилизирующего эффекта, если рынки не уверены, что их границы будут успешно защищены.Однако трудности с защитой жестко фиксированных обменных курсов полностью относятся к границам целевых зон, как это было продемонстрировано в марте 1995 года, когда испанская песета вышла за пределы диапазона, гораздо более широкого, чем отстаивают большинство сторонников целевых зон. Если рынки могут определить хрупкость краев и выполнить необходимую обратную индукцию, целевая зона теряет большую часть своей стабилизирующей силы. Это может даже стать дестабилизирующим.

Теперь неверно, что полное доверие необходимо для того, чтобы целевая зона оказала стабилизирующий эффект: хорошо известно, что частичное доверие означает, что стабилизирующее воздействие целевой зоны ослаблено, но оно все еще существует (Кругман 1991; см. также обсуждение в Williamson 1996a, pp.8-9). Приведенный выше факт, что движение спот-курса внутри диапазона обычно сопровождается меньшим движением форвардного курса, в то время как с плавающей ставкой такой тенденции нет, является убедительным доказательством того, что диапазон обычно работает так, как он предназначен. в стабилизации рыночных ожиданий. Чтобы противостоять этому хорошо задокументированному факту, нам предлагают один анекдот об испанской песете в марте 1995 года. Признаюсь, я никогда не понимал, почему испанские власти не приложили больше усилий для защиты песеты в то время, как и я. понять, почему индонезийские власти не приложили усилий для защиты рупии в августе 1997 года, сопоставимых с усилиями бразильцев, столкнувшихся с аналогичным нападением три месяца спустя.Но даже если у испанских властей действительно не было альтернативы, как предполагает Обстфельд, это печальное отражение профессиональных стандартов доказывания, если один анекдот будет перевешивать хорошо задокументированный вывод, такой как тот, который я цитировал выше. ³

Полосы сканирования и диапазоны мониторинга

Учитывая, что плавание должно рассматриваться как последнее средство, которое должно использоваться только страной, которая не видит своего пути к принятию альтернативы, менее зависимой от того, что эмпирические данные показывают, что это рыночные прихоти, каковы альтернативы?

Традиционная альтернатива — фиксированный обменный курс.Одно предложение действительно кажется широко принятым в настоящее время: если кто-то собирается фиксировать обменный курс, то он должен делать это должным образом, приняв валютный совет, который сделает его (почти) уверенным, что выбранный курс можно защитить от рынка. давления, вместо того, чтобы использовать полусырую регулируемую привязку, в которой ставка фиксируется до тех пор, пока рыночное давление не сбьет ставку с привязки. Но условия, при которых фиксированный обменный курс является оптимальной политикой, которые были тщательно изучены в литературе по оптимальным валютным курсам, являются требовательными.Условия, при которых я лично рекомендовал бы фиксированный обменный курс, являются еще более жесткими и требуют, чтобы страна удовлетворяла всем четырем из следующих условий (Williamson 1991):

1. Экономика небольшая и открытая, так что она удовлетворяет условиям поглощения в большей валютной зоне согласно традиционной литературе по оптимальным валютным зонам.
2. Основная часть его торговли осуществляется с торговым партнером (-ами), чья валюта (или чьи взаимно привязанные валюты) планируется привязать.
3. Страна желает проводить макроэкономическую политику, которая приведет к уровню инфляции, соответствующему уровню инфляции в стране (или странах), к валюте (или валютам) которой она планирует привязать.
4. Страна готова принять институциональные механизмы, которые обеспечат постоянное доверие к обязательствам по фиксированной ставке (что обычно подразумевает наличие валютного управления).

Когда не все эти условия удовлетворяются, будет разумным выбрать систему с ограниченной гибкостью.Системы, которые подпадают под этот заголовок, включают привязку для сканирования, широкую полосу, их слияние с целевыми зонами ⁴ псевдонимов полос сканирования и последнее дополнение, «полосу мониторинга». Я предлагаю подробно описать две основные альтернативы в нынешних условиях высокой мобильности капитала: ползунок и полоса мониторинга.

«Ползучий коридор» предполагает, что центральный банк берет на себя публичное обязательство по поддержанию обменного курса своей страны в широком, публично объявленном диапазоне вокруг паритета, который периодически корректируется относительно небольшими шагами таким образом, чтобы поддерживать этот коридор. с основами. ⁵ Ширина диапазона обычно предусматривалась как что-то вроде +/- 10% относительно паритета, хотя Чили недавно использовала полосу до 15% по обе стороны от паритета (аналогично той, которая была принята ERM после 1993 г. кризис). Основная причина изменений паритета — «ползание» — обычно является дифференциалом инфляции, чтобы гарантировать, что высокая внутренняя инфляция не приведет к прогрессивному снижению международной конкурентоспособности (хотя эта компенсация может быть неполной, когда страна пытается для снижения инфляции и готовы увидеть некоторую потерю конкурентоспособности в связи с использованием обменного курса в качестве номинального якоря).Но страны могут также ползать, чтобы облегчить корректировку счета текущих операций, допуская реальное повышение курса после положительного шока (например, пересмотр в сторону повышения оценки среднесрочного притока капитала или цены на экспорт важных сырьевых товаров) или добиваясь реального обесценения. после негативного шока. Цель внесения изменений паритета относительно небольшими шагами — избежать создания ситуаций, когда рынок может получить прибыль за счет правильного ожидания надвигающегося изменения паритета.

Таблица 1: Известные случаи режима скользящего диапазона обменного курса

	Период	Ширина ленты 2	Валюта привязки
Чили	1989-настоящее время	+ 15%	Корзина
Колумбия	1991-настоящее время	+ 7%	долл. США
Израиль	1991-настоящее время	+ 7%	Корзина
Индонезия	1997	+ 6%	Корзина (де-факто, долл. США)
Эквадор	1995-настоящее время	+ 5.5%	долл. США
Россия	1996-настоящее время	+ 15%	долл. США
1. Полоса скользящего движения определяется как существующая, когда а) ширина полосы составляет не менее + или — 5% и б) полоса регулируется небольшими шагами с целью поддержания ее в соответствии с основными принципами (a) требование, исключающее, помимо прочего, ERM и Мексику). 2. Максимальная ширина за период в режиме ползучей полосы.Въезд в Эквадор с июля 1997 года. Источник: Williamson (1996a), EIU Country Profile Эквадор 1996-97, Индонезия1 997-98 и Российская Федерация 1997-98, а также Валютные соглашения и валютные ограничения МВФ 1997.

Ползунок защищается с помощью тех же инструментов, которые используются для выполнения любых других обязательств по обменному курсу. Первая линия защиты — это интервенция, которая обязательна, когда обменный курс достигает границы коридора.Будет ли вмешательство стерилизовано или нет, зависит от суждения центрального банка, который должен решить, противоречит ли изменение денежно-кредитной политики, присущее нестерилизации, потребностям национальной экономики. Например, страна с нежелательным притоком денег должна решить, стерилизовать ли это, продавая облигации на открытом рынке, чтобы поддерживать постоянную денежную массу. Даже если он решит стерилизовать в первую очередь, это может быть вызвано последующим изменением денежно-кредитной политики, если давление на валютном рынке сохранится.Другие инструменты, которые могут быть использованы для защиты целевого обменного курса, включают контроль за движением капитала, ориентированная на рынок версия которого представляет собой обязательные резервные требования по краткосрочным иностранным займам, которые требуются в Чили и Колумбии. В той мере, в какой рынок считает обязательство защищать целевой уровень обменного курса убедительным, он сам поможет защитить диапазон даже до вмешательства властей (Krugman 1991, Miller and Weller 1991).

В настоящее время имеется значительный опыт работы с ползучими полосами.Я изучил, как режим работал в первых трех странах, которые его внедрили, а именно в Чили, Колумбии и Израиле (Williamson 1996a), и пришел к выводу, что он весьма успешно поддерживал макроэкономическую политику, в том числе в условиях сильного притока капитала. где плавающий курс, несомненно, привел бы к серьезной потере международной конкурентоспособности. Всем трем странам удалось снизить инфляцию, добиться роста, сохранить свой платежный баланс и ограничить спекулятивные кризисы.С тех пор несколько других стран также использовали этот режим, особенно Эквадор, Индонезия и Россия (см. Таблицу 1). Хотя у России, судя по всему, был положительный опыт работы с режимом, в августе 1997 года в Индонезии от него отказались, как отмечалось выше, в трудных обстоятельствах.

Травматический опыт Индонезии стоит вспомнить. Рупия некоторое время росла, и это сканирование использовалось, чтобы нейтрализовать торговый эффект относительно высокого уровня инфляции в Индонезии. Центральный банк начал осторожно расширять коридор обменного курса в середине 1990-х годов, и к середине 1997 года этот коридор достиг ширины +/- 4 процента.2 июля 1997 г. спекулятивное давление вынудило Таиланд разрешить плавающему курсу бата, когда он сразу же обесценился примерно на 15 процентов. Первоначально рупия оставалась на стабильном уровне, и 11 июля центральный банк объявил, что расширяет диапазон до +/- 6 процентов, что, по мнению автора, является хорошо продуманной мерой предосторожности в соответствии с планом Индонезии. репутация образцового макроэкономического менеджмента. Чуть более месяца спустя Индонезия пострадала от эффекта заражения, и обменный курс перешел от сильного края полосы к слабому и даже немного превзошел его, и все это за один день.На следующий день (14 августа) рупия была запущена. В последующие дни, недели и месяцы рупия продолжала обесцениваться, иногда на целых 10 процентов в день практически без видимого вмешательства, что было вызвано дальнейшим падением из-за отчаянных попыток индонезийских заемщиков купить доллары для покрытия своих внешних долговых обязательств. Поскольку многие индонезийские корпорации имели крупные краткосрочные займы в иностранной валюте, обесценивание рупии после перехода на плавающий курс имело катастрофические последствия для их платежеспособности.Со временем покупка доллара корпорациями была усилена бегством капитала, поскольку этнические китайцы начали опасаться повторения проблем 1966 года. Обвал валюты был непосредственной причиной того, что произошло в Индонезии в следующие месяцы; если бы банда была успешно защищена, нет оснований предполагать, что Индонезия не смогла бы пережить кризис, как это сделали Малайзия и Филиппины, несмотря на клановый капитализм и слабость банковской и политической систем, которыми мы сейчас являемся. так болезненно осознаю.

---

Доводы в пользу отказа в плавании основаны
на свидетельстве того, что рынки активов в целом,
и валютные рынки в частности,
управляются стадным поведением. . .

---

Два аспекта этой печальной истории имеют отношение к дебатам о выборе режима обменного курса. Первый заключается в том, что от скользящей полосы отказались, когда она подверглась сильному рыночному давлению. Во-вторых, обесценивание, которое последовало за переходом на плавающий курс, стало катастрофой для экономики Индонезии.Любой, кто все еще считает, что плавание обеспечивает надежную защиту от катастроф (точка зрения, к которой я должен признать, что испытывал некоторую симпатию до описываемых здесь индонезийских событий), должен подумать еще раз. Вероятно, маловероятно, что страна, которая когда-то приспособилась к плавающему режиму, окажется уязвимой к обесцениванию, как это сделала Индонезия: можно с уверенностью предположить, что люди не приемлют массивных нехеджированных валютных рисков, когда они узнают, что обменные курсы вечно вращаясь по кругу, по сути, случайным образом.Но, по крайней мере, требуется дополнительная степень осмотрительности, прежде чем рекомендовать стране, у которой уже есть проблемы, перейти к плавающему режиму.

Тем не менее, тот факт, что Индонезия столкнулась с катастрофой как прямым следствием отказа от полосы сканирования, не является однозначной рекомендацией для последнего, учитывая, что отказ от нее был вызван форс-мажорными обстоятельствами. Страны с ползущими полосами ранее были вынуждены мириться с ограниченным снижением или повышением курса или расширением диапазона в ответ на сильное рыночное давление, и можно задаться вопросом, не слишком ли легко сдались индонезийские власти, когда они так быстро отказались от диапазона.На конец июля индонезийцы держали валютные резервы на сумму более 20 миллиардов долларов, из которых в августе они использовали только 0,9 миллиарда долларов. Но даже если бы можно было показать, что более энергичная защита существующего диапазона или слегка обесцененного или еще более расширенного диапазона могла бы быть успешной, все равно нужно признать опасность того, что скользящий диапазон не всегда будет устойчивым к сильному рыночному давлению. .

Прежде чем сделать вывод, что это вынуждает нас снова согласиться с плавающим обменным курсом, давайте рассмотрим альтернативный режим, упомянутый в названии этого документа, который Комитет Тарапоре назвал «полосой мониторинга».Комитет объяснил свое предложение следующим образом:

3.28. Что касается конкретного аспекта политики обменного курса, Комитет рекомендует, чтобы RBI [Резервный банк Индии] имел контрольный диапазон обменного курса +/- 5,0% вокруг нейтрального реального эффективного обменного курса (REER). RBI обычно должен вмешиваться, когда REER выходит за пределы диапазона. RBI обычно не должен вмешиваться, когда REER находится в пределах диапазона. Тем не менее, RBI мог использовать свое суждение, чтобы вмешаться даже в пределах диапазона, чтобы избежать спекулятивных сил и необоснованной волатильности.Комитет далее рекомендует, чтобы RBI проводил периодический обзор нейтрального РЭОК, который может быть изменен в соответствии с основополагающими принципами.

3.29. Комитет подчеркивает, что доверие к политике обменного курса будет иметь жизненно важное значение в контексте CAC [конвертируемости счета операций с капиталом], и в этой степени должна быть прозрачность политики обменного курса: (i) нейтральный РЭОК, то есть базовый период, должен быть объявлено, (ii) следует объявить контрольный диапазон РЭОК, (iii) РЭОК должен публиковаться еженедельно с тем же временным лагом, что и публикация запасов, и (iv) изменения нейтрального РЭОК должны публиковаться .

Ключевое различие между ползучим диапазоном и диапазоном мониторинга состоит в том, что последний не подразумевает обязательства защищать край диапазона. Вместо этого обязательство состоит в том, чтобы избегать вмешательства в диапазон (кроме тактического, чтобы предотвратить необоснованную волатильность). Существует предположение, что власти обычно вмешиваются, чтобы не допустить отклонения ставки от диапазона, но у них есть дополнительная степень гибкости при выборе тактики, которую они будут использовать для достижения этой цели.В частности, если они решат, что рыночное давление является подавляющим, они могут позволить ставке принять на себя нагрузку, даже если это связано с выходом ставки за пределы коридора. ⁶

Люди иногда спрашивают, может ли полоса мониторинга быть чем-то отличным от плавающего режима. Если власти решат не защищать банду, разве это не плавание? Фактически, наличие полосы мониторинга может иметь значение, даже если власти решат не вмешиваться, при условии, что рынок знает, что они могут использовать политическое оружие, которое они могут использовать в какой-то момент в будущем, пытаясь подтолкнуть курс обратно в этот диапазон. и они знают, где находится группа.Это знание должно заставить рынок опасаться подтолкнуть курс так далеко, чтобы создать условия для медвежьего сжатия (или «бычьего сжатия»). Другая возможная причина заключается в том, что рынок может полагать, что официальные органы выбрали правильную оценку долгосрочной равновесной ставки при позиционировании диапазона, и это опять же может удержать рынок от повышения ставки так далеко, как в противном случае.

Проблемы управления режимом диапазона

Быть оператором группы — одно дело; Другое дело — заставить его работать.Давайте сначала рассмотрим вопросы политики, связанные с работой более знакомой из двух систем — ползущей полосы.

Сначала необходимо решить, с помощью какой единицы определять диапазон и его паритет (т.е. его центр или то, что Комитет Тарапоре назвал нейтральным обменным курсом). Чаще всего для этой цели использовалась основная международная валюта, как правило, доллар США или, реже, немецкая марка (ранее — фунт стерлингов). Это имеет преимущество простоты, но может иметь и серьезный недостаток для страны с диверсифицированной торговой схемой.Среди стран с ползучим диапазоном, Колумбия торгуется преимущественно в долларовой зоне, и поэтому она привязана к доллару. Но и Чили, и Израиль имеют более диверсифицированную структуру торговли, и оба привязаны к корзинам.

Страны Восточной Азии также имеют очень диверсифицированную структуру торговли, при этом Япония является важным источником импорта и экспортным конкурентом, а также экспортным рынком, а Европа также является крупным торговым партнером. Несмотря на это, все эти страны были более или менее привязаны к доллару США в середине 1990-х годов.Когда в 1995 году доллар рухнул, это означало, что их эффективные обменные курсы обесценились, и они стали гиперконкурентными на мировых рынках, что вызвало экспортный бум, несмотря на девальвацию Китая в предыдущем году. Но когда летом 1995 года доллар восстановился и после этого продолжил укрепляться, они внезапно обнаружили, что их конкурентные позиции ухудшаются, рост экспорта соответственно замедлился, и в течение двух лет их, казалось бы, неприступные экономики вошли в кризис. Учитывая основные слабости их банковских систем, которые были выявлены в результате кризиса, и степень, в которой они накопили краткосрочные международные долги, нельзя быть уверенным, что они не столкнулись бы с кризисом, даже если бы они приняли более рациональную политику. привязки к корзине валют, которая примерно стабилизировала бы их эффективные обменные курсы (как было предложено Williamson 1996b). ⁷ Но кажется очевидным, что фактическая политика фактической привязки к доллару была одной из причин краха Восточной Азии в 1997 году.

---

. . . плавание следует рассматривать как последнее средство. . .

---

Вторая проблема заключается в определении значения паритета. Большинство стран сталкиваются с этой проблемой в форме принятия решения о том, следует ли им девальвировать или переоценить паритет, унаследованный от прошлого. Лишь изредка, как в случае с Индонезией в 1998 году, когда она играла с идеей создания валютного совета, страна может столкнуться с более трудной проблемой — решить, где попытаться стабилизировать плавающую валюту.Одним из нескольких убедительных аргументов против того, чтобы идея валютного совета применялась в индонезийском контексте, была невозможность быть уверенным, что любая ставка, которая не была настолько занижена, чтобы угрожать макростабильности, не спровоцировала бегство капитала. Чаще всего вопрос о том, проводить ли девальвацию / ревальвацию, требует выбора между случаем, когда сильный обменный курс помогает сдерживать инфляцию, и слабый обменный курс как механизм повышения конкурентоспособности. На умы также часто влияет состояние рынка: возможно, сейчас слишком мало готовности защищать ставку, которая попадает под рыночное давление, даже если объективный анализ предполагает, что паритет имеет больше смысла, чем курс, к которому стремится рынок. толкать.Конечно, для жизнеспособности любой системы полос крайне важно, чтобы изменения в полосе производились небольшими шагами, а не большими скачками (т. Е. Полоса должна ползать), поскольку в противном случае спекулянты могут рассчитывать на большие выгоды от правильного ожидания надвигающегося события. изменения паритета, что делает рынок подверженным частым крупным спекулятивным скачкам, характерным для последних дней Бреттон-Вудской системы или узкополосного ERM.

Какой вид «объективного анализа» доступен, чтобы помочь сформировать суждение о том, какой обменный курс имеет смысл? Один из подходов — апеллировать к ППС, но его недостатком является то, что он игнорирует тот факт, что реальные шоки могут изменить равновесный реальный обменный курс.Мой собственный подход заключался в постановке вопроса: какой (реальный, эффективный) обменный курс будет соответствовать макроэкономическому балансу в среднесрочной перспективе? Я назвал это «обменным курсом фундаментального равновесия» или FEER (Williamson 1985). Ряд экономистов в настоящее время вложили значительные интеллектуальные ресурсы в попытки оценить FEER (см., Например, очерки, собранные в Williamson 1994, или в Montiel and Hinkle, готовящиеся к публикации, или Wren-Lewis and Driver, 1998). Никто не претендует на то, чтобы на этот вопрос можно было ответить с какой-либо точностью, но большинство из тех, кто работал в этой области, похоже, считают, что наши ответы значимы в диапазоне, возможно, +/- 10 процентов или около того. ⁸

Этот диапазон важен при попытке ответить на третий вопрос, который возникает при разработке системы ползучих полос, а именно, насколько широкой нужно сделать полосу. Диапазон должен быть достаточно широким как минимум по трем причинам. Во-первых, потому, что оценки FEER неточны, и было бы глупо идти на большие расходы, чтобы предотвратить движение обменного курса к равновесию, как это могло бы случиться, если бы кто-то пытался защитить узкий диапазон, а оценка равновесия была бы не совсем точной. верный.Второй — предоставить возможности для циклических изменений денежно-кредитной политики: если страна базирования находится в рецессии, а в остальном мире наблюдается бум, то она захочет снизить свою процентную ставку по сравнению с процентной ставкой в ​​остальном мире. для того, чтобы стимулировать выздоровление. Диапазон +/- 10 процентов дает возможность (при прочих равных условиях) для страны базирования удерживать краткосрочную процентную ставку на 5 процентов ниже международной процентной ставки в течение двух лет, не вызывая давления, чтобы ставка вышла за пределы слабого края диапазон, предполагая, что рынок ожидает, что ставка вернется к паритету в конце этого периода.Третья причина для широкого диапазона — сдерживание спекулятивного давления: чем шире диапазон, тем больше вероятность отскока курса и, следовательно, тем выше возможная цена неудачной спекулятивной атаки, и тем меньше вероятность того, что спекулянты поймают власти в безвыходной ситуации, когда им придется защищать неравновесный обменный курс.

Неясно, требуют ли и в какой степени эти три отдельные причины стремления к широкой полосе частот, чтобы ширину полосы, необходимую для удовлетворения каждой из них в отдельности, нужно было бы суммировать, чтобы удовлетворить их совместно.В любом случае, поскольку ни один из них не дает количественной оценки желаемой ширины диапазона, можно просто посмотреть, что страны на самом деле сделали, чтобы понять, что имеет смысл. Страны, которые использовали полосы сканирования, традиционно использовали ширину в диапазоне до +/- 10 процентов, в то время как в последние годы как ERM (после кризиса августа 1993 года), так и Чили расширились до +/- 15 процентов. . Критики часто высмеивали такой широкий диапазон, считая его ничем не отличающимся от плавающего, но на самом деле колебания в плавающих валютах часто были намного больше, чем это.Более того, валюты ERM в основном оставались довольно близко к центру диапазона. Следовательно, хотя в течение многих лет я определял желаемую ширину диапазона как +/- 10 процентов, теперь я чувствую, что баланс свидетельств предполагает нечто гораздо более широкое, чем это, возможно, целых +/- 15 процентов.

Полная спецификация полосы сканирования требует идентификации еще одного параметра: скорости, с которой полоса будет сканироваться. В наиболее четко сформулированных системах ползучих лент, например, в Чили, Колумбии и Израиле, это заранее объявляется на год вперед, а затем ползание ползет каждый день в соответствии с формулой.Страны, которые используют ползучие диапазоны, обычно делают это главным образом потому, что они испытывают более высокую инфляцию, чем их торговые партнеры, и сомневаются, могут ли они использовать фиксированный обменный курс в качестве номинального якоря, которое могло бы быстро остановить инфляцию, поэтому они объявляют ползучую амортизацию, рассчитанную для нейтрализации. торговые эффекты их ожидаемой или фактической инфляции. Если они используют для этой цели ожидаемую инфляцию (как в Израиле), это обычно несколько более низкий уровень инфляции, чем в предыдущем году, что обеспечивает механизм для согласования ожиданий по постепенному замедлению темпов инфляции.Если они используют фактическую инфляцию (как в Чили), то номинальное сканирование объявляется только за месяц вперед на основе инфляции за предыдущий месяц (за вычетом поправки на инфляцию в торговых партнерах страны). Чили также делает поправку на предвзятость в производительности, тенденцию относительно медленного роста цен на торгуемые товары в быстрорастущих странах, в которых наблюдается догоняющий рост. Лучшая формула скорости сканирования:

.

Ползучая амортизация равна целевой внутренней инфляции минус ожидаемая внешняя инфляция минус расчетная погрешность в производительности.

Странам может также потребоваться изменить свои диапазоны, чтобы облегчить корректировку платежного баланса, если они обнаружат, что их предыдущие платежные ожидания были нереалистичными, или если они подвергаются реальным потрясениям. Виды потрясений, которые вызовут необходимость в реальной амортизации (в сочетании, конечно, с политикой сокращения расходов, такой как ужесточение налогово-бюджетной политики), — это постоянное ухудшение условий торговли, постоянное сокращение притока капитала, увеличение размер внешнего долга (по отношению к ВВП), который необходимо обслуживать, или постоянное реальное обесценение важных конкурентов на экспортных рынках.Либерализация импорта также потребует реального обесценения, но без необходимости в соответствующем ужесточении налогово-бюджетной политики. Противоположные реальные потрясения вызовут потребность в реальном повышении курса валют. Такие изменения реального обменного курса могут быть внесены путем соответствующего изменения скорости сканирования в течение ограниченного периода времени, или они могут быть произведены путем однократного изменения паритета. При условии, что необходимое изменение паритета невелико по сравнению с шириной коридора, так что у рынка не будет мотива пытаться угадать, планируют ли власти внести такое изменение, баланс преимуществ обычно кажется ложным. с внесением одноразовой замены (Williamson 1996a, стр.112-13).

Цель выбора диапазона в соответствии с вышеуказанными принципами состоит в том, чтобы избежать ситуации, в которой равновесный обменный курс находится за пределами диапазона, что может побудить спекулянтов начать спекулятивную атаку, зная, что сопротивление будет слишком дорогостоящим. поддерживать. Но даже если равновесный курс находится в пределах диапазона, случайный характер большой активности на валютном рынке подразумевает, что время от времени может оказаться необходимым защитить диапазон от рыночного давления.Обязательство, подразумеваемое объявлением обычного диапазона (в отличие от диапазона мониторинга), состоит в том, чтобы вмешаться на границах, чтобы предотвратить выход ставки за пределы диапазона. Большинство стран, в которых используются широкие диапазоны, также практикуют вмешательство в пределах маржи, как правило, для того, чтобы не допустить приближения ставки к границе диапазона. Логика этого заключается в опасении, что любое потрясение до уверенности, когда ставка уже близка к краю полосы, может легко спровоцировать спекулятивный рост. ⁹

Одного вмешательства вряд ли будет достаточно, чтобы защитить группу от сильного рыночного давления.Следующей линией защиты обычно является изменение денежно-кредитной политики, ужесточение ее, когда проблема заключается в слишком слабой валюте. (Эти два шага можно объединить, сделав нестерилизованное вмешательство.) Другим денежным инструментом, который может оказаться полезным дополнением к стерилизованному вмешательству, может быть изменение резервных требований, которые коммерческие банки обязаны соблюдать. Это может быть особенно полезно, когда страна страдает от чрезмерного притока капитала, особенно когда она недавно либерализовала свою финансовую систему, потому что в этих обстоятельствах существует серьезный риск кредитного бума, который закладывает семена последующего банковского кризиса (Hausmann and Гэвин, 1995).Повышение требований к резервам ограничивает способность банков расширять кредитование на основе заданного притока капитала и снижает прибыльность их заимствований из-за границы, тем самым одновременно ограничивая приток капитала и уменьшая влияние данного притока на спрос. Однако важно не повышать требования к резервам до такой степени, чтобы вызвать чрезмерную дезинтермедиацию, поскольку банковская система, как правило, является более эффективным посредником, чем альтернативы.

Большинство экономистов рекомендуют ужесточение налогово-бюджетной политики как способ реакции на чрезмерное давление притока капитала на том основании, что это снижает спрос и, таким образом, позволяет снизить процентные ставки, что, в свою очередь, препятствует притоку капитала.Некоторые возражают, что улучшенная налогово-бюджетная политика может вместо этого действовать как магнит и увеличивать приток капитала, хотя моя собственная оценка такова, что дальнейший эффект такого рода маловероятен, если страна бесспорно поместит себя в ряды платежеспособных. Другие утверждают, что парадоксально реагировать на желание иностранцев предоставить стране больше ресурсов, фактически сокращая спрос, создаваемый государственным сектором. (Можно понять, что средний политик недоверчиво реагирует, когда ему говорят, что его долг — поднять налоги или сократить расходы, потому что иностранцы так сильно хотят ссудить его стране!) Следовательно, было бы ошибкой рассматривать фискальную политику как панацею, хотя она может сыграть полезную вспомогательную роль.

Этих методов может быть достаточно, чтобы справиться с относительно короткими всплесками притока или оттока капитала, но их сила ограничена, когда первопричиной проблемы является постоянный поток капитала, значительно превышающий тот, который правительство считает разумным принять, либо из-за страх голландской болезни или из-за опасности чрезмерного накопления внешнего долга. Это действительно сложный случай, который лучше всего оправдывает попытку ограничить величину притока капитала с помощью какого-либо типа контроля над капиталом.Наиболее успешным из таких мер контроля в последние годы, по-видимому, было обязательство держать невозмещаемые резервы под иностранные ссуды в центральном банке — метод, который использовался как Чили, так и Колумбией. Но даже в этом случае ведутся споры о том, много ли сделали средства контроля для ограничения размера общего притока (они, безусловно, продлили срок погашения внешнего долга, что само по себе стоит того, как это было наглядно проиллюстрировано бегство краткосрочных внешних займов во время восточноазиатского кризиса).

---

. . . требуется дополнительная степень осмотрительности, прежде чем советовать стране, которая уже
находится в беде, перейти на плавающий режим.

---

Было бы неправдоподобно предполагать, как это иногда утверждается, что эти довольно маржинальные меры контроля за капиталом являются основной причиной успеха ползучей полосы. Страны с гораздо более жестким контролем над капиталом, чем эти, были регулярно вынуждены изменять или отказываться от своих привязок обменного курса в рамках регулируемой привязки.На что эти резервные требования действительно способны, так это на ограничение накопления краткосрочного внешнего долга, который может сделать страну уязвимой перед валютным кризисом даже без значительного перекоса обменного курса, как это было в Восточной Азии в 1997 году; но представить себе, что они могут отразить кризис, когда возникнет несоответствие, — пустяк. Еще труднее представить, что налог Тобина (который представляет собой двусторонний налог в несколько базисных пунктов на операции с иностранной валютой, в отличие от неявного одностороннего налога в размере до 300 базисных пунктов на акции коротких позиций). долгосрочный приток иностранного капитала, используемый в Чили и Колумбии) будет иметь значение для epsilon в предотвращении спекулятивного прогона, в котором потенциальные выгоды воспринимаются как сотни или тысячи базисных пунктов.

Хотя сочетание всех перечисленных выше инструментов политики, по-видимому, обеспечивает достаточно эффективный способ поддержания обменных курсов в пределах диапазона в большинстве обстоятельств, при условии, конечно, что диапазон не смещен по основным принципам, ни одно из отдельных инструментов политики чрезвычайно эффективен, и опыт показывает, что существуют условия, при которых они не смогут удержать линию. В большинстве случаев реакция правительства, которое обнаруживает, что оно не может защитить группу, заключалась в реорганизации или расширении границ.При условии, что такие инциденты изолированы, а изменения довольно незначительны, так что прибыль спекулянтов ограничена, это, по-видимому, не разрушает жизнеспособность системы: в действительности рынку разрешается вносить вклад в помощь в определении положение диапазона, но правительство по-прежнему играет стратегическую роль в размышлениях о том, каким должен быть обменный курс в долгосрочной перспективе, чтобы обеспечить макроравновесие, которого так не хватает в системе плавающего валютного курса.

Но теперь у нас есть свидетельства Индонезии (и ранее Испании), что экзогенные шоки могут быть сильнее, чем власти чувствуют себя комфортно с такими незначительными корректировками.Считалось, что защита группы слишком дорого обходится в конфликте с другими политическими целями. И можно подумать о других контекстах, в которых то же самое было бы верно: например, недавнее исследование Wren-Lewis and Driver (1998) оценивает, что FEER иена / доллар ниже 100 иен за доллар, по сравнению с текущий рыночный обменный курс превышает 130 иен за доллар. Даже с учетом вероятного эффекта объявленного диапазона для предотвращения значительных отклонений от паритета, вряд ли можно быть оптимистично настроенным относительно того, что рыночный обменный курс может быть в пределах диапазона такого паритета без чрезмерных затрат с точки зрения удушения возможностей Восстановление Японии или разжигание инфляции в США.Очевидно, что никто не желает платить такую ​​цену за достижение обменного курса, соответствующего долгосрочным фундаментальным показателям.

Полоса мониторинга или скользящая полоса с мягкими границами представляет собой попытку продолжить оказывать некоторое влияние на обменный курс, не обязывая власти отдавать ему приоритет над другими целями. Стоит задаться вопросом, мог ли такой режим предотвратить кризис, поразивший Индонезию в августе 1997 года. Центральный банк позволил бы ставке выйти за пределы коридора под сильным рыночным давлением, но объявил бы, что планировал использовать любую возможность, чтобы вернуть ставку в пределах диапазона, когда позволят обстоятельства.Когда он объявил, что собирается поступить в МВФ, намерение состояло в том, чтобы пополнить запасы боеприпасов, которые он мог бы использовать, пытаясь снизить курс обратно в пределах диапазона. Ключевой вопрос заключается в том, могло ли такое объявление избежать схватки за иностранную валюту для покрытия непогашенных долгов, которые были непосредственной причиной обвала рупии.

Даже если кто-то посчитает это сомнительным, можно было бы дополнить диапазон, который был при необходимости благословлен МВФ, мерами в отношении долга, которые сделали бы такое объявление убедительным.В частности, в настоящее время большое беспокойство вызывает моральный риск, который побуждает международные банки предоставлять краткосрочные ссуды, не задумываясь о том, смогут ли должники выполнить свои обязательства в неблагоприятных обстоятельствах, зная, что помощь МВФ позволит им вернуть свои ссуды в худшем случае. Одним из возможных подходов к этой проблеме может быть предоставление МВФ права утверждать временную приостановку (или постоянную реструктуризацию) краткосрочных платежей по обслуживанию долга страной, которая находится на слабом краю широкого диапазона, который МВФ согласился с тем, чтобы он соответствовал ситуации в стране и что власти защищали его с одобренной степенью решительности.

Идея полосы мониторинга состоит в том, чтобы сделать такие мягкие границы правилом, а не исключением. Вмешательство обычно не проводится в пределах диапазона, за исключением, возможно, целей сглаживания, чтобы обуздать краткосрочную волатильность. Только когда ставка выйдет за пределы диапазона, центральный банк начнет вмешиваться, и другие виды мер, описанных выше, начнут применяться с целью ограничения дальнейших отклонений. Преимущество этого состоит в том, что это позволит избежать проведения резкой линии на песке, нарушение которой дает рынку сигнал о том, что политика не удалась и что все ставки теперь отключены.Стремление к покупке иностранной валюты, которое спровоцировало крах Индонезии, можно было бы предотвратить, если бы рынок ожидал, что дальнейшее обесценивание встретит неуклонно растущее сопротивление, вместо внезапного осознания того, что коридор исчез и что теперь существует возможность неограниченного обесценивания.

Большая часть ранее проведенного анализа того, как управлять полосой сканирования, остается верной и для полосы мониторинга. В частности, нужно было бы пройти точно такой же анализ при выборе единицы для привязки, при выборе значения четности и при принятии решения о том, как сканировать.Эти два различия касаются ширины полосы и вопроса о том, как ее защитить. Что касается ширины, то, безусловно, было бы целесообразно выбрать более узкую полосу, поскольку обязательство состоит только в том, чтобы начать систематическое вмешательство после того, как была превышена маржа. Цифра +/- 5 процентов, предложенная Комитетом Тарапоре, кажется вполне разумной.

Ключевой вопрос, который необходимо задать, заключается в том, будет ли полоса мониторинга играть такую ​​же положительную роль в фокусировании ожиданий рынка на том, где находится равновесная ставка, которую, как было показано, имеет ползунок.Поскольку у нас нет опыта эксплуатации полосы мониторинга, невозможно дать эмпирический ответ на этот вопрос. Все, что можно сказать, это то, что это кажется разумным предположением.

Выводы

Я изложил выше случай использования системы диапазонов для управления обменным курсом вместо плавающего. Он основан на крайне слабых связях между рыночным обменным курсом и «фундаментальными принципами» экономической теории в режиме плавающего курса, а также на предположении, что правительство, которое думает об этих связях, может рассчитывать на более высокие результаты, чем рынок.Это не отрицает того, что было много исторических примеров, когда ошибочная государственная политика сохранения фиксированного обменного курса, который устарел из-за относительной инфляции или реальных потрясений, приводила к несоответствиям того же порядка величины, что и те, которые имели место в условиях плавающие обменные курсы. Дело, скорее, в том, что в наши дни рынки с высокой степенью мобильности капитала, которая преобладает в мире, могут быть положены в наказание за подобную глупость. Власти думают о том, где должна быть ставка с точки зрения фундаментальных макроэкономических показателей, и затем рынок руководствуется этим суждением до тех пор, пока он считает его правдоподобным, и в то же время может оспаривать его, когда приходит к выводу, что власти ошиблись. — но даже в этом случае рынок знает, что ему нужно подумать о том, неверно ли власти оценили фундаментальные показатели, а не о том, что другие операторы рынка будут думать в следующие десять минут.Система ползучих банд полагается на конструктивное взаимодействие между рынком и властями, она не претендует на то, что вся мудрость принадлежит одному или другому.

В статье лишь кратко затронуты причины предпочтения системы сканирования (или мониторинга) диапазонов фиксированному обменному курсу. Я считаю это предпочтительным для большинства крупных стран, потому что это дает им дополнительную степень свободы в разработке политики, что особенно ценно, когда они сталкиваются с необходимостью корректировки платежного баланса в результате асимметричного шока.Но бывают также случаи, особенно актуальные для многих малых стран, когда фиксированный обменный курс может быть лучшим вариантом, как это проанализировано в литературе по оптимальным валютным зонам. Главное, что мы узнали в последние годы, — это то, что если страна намерена проводить политику фиксированного обменного курса, то она должна делать это должным образом, используя валютный совет. Таким образом, дебаты о политике обменного курса должны касаться не фиксированных курсов по сравнению с плавающими, а скорее о валютных советах и ​​скользящих диапазонах.

Список литературы

Франкель, Джеффри и Кеннет Фрут (1986), «Понимание доллара США в восьмидесятые: ожидания фундаменталистов и чартистов», Economic Record, 24–38.

_____ (1987), «Краткосрочные и долгосрочные ожидания обменного курса йены к доллару: данные опросов», Journal of the Japanese and International Economies 1, 249-74.

Франкель, Джеффри и Эндрю К. Роуз (1994), «Обзор эмпирических исследований номинальных обменных курсов», Рабочие документы NBER No. 4865.

Фридман, Милтон (1953), «Аргументы в пользу гибких обменных курсов», в «Очерках позитивной экономики» (Чикаго: University of Chicago Press).

Хаусманн, Рикардо и Майкл Гэвин (1995), «Корни банковских кризисов: макроэкономический контекст», документ, представленный на конференции по банковским кризисам в Латинской Америке, организованной ИБР и Группой 30, 6-7 октября, г. Вашингтон.

Кругман, Пол (1985), «Устойчив ли сильный доллар?», В «Доллар США — последние события, перспективы и варианты политики», Федеральный резервный банк Канзас-Сити, 103-33.

_____ (1991), «Целевые зоны и динамика обменного курса», Ежеквартальный журнал экономики, 106, № 3, август, 669-82.

Кругман, Пол и Маркус Миллер (1993), «Зачем нужна целевая зона?», Дискуссионный документ NBER № 718.

Маррис, Стивен. 1985. Дефицит и доллар: мировая экономика в опасности.Вашингтон: Институт международной экономики.

Маккиннон, Рональд И. (1979), Деньги в международном обмене (Нью-Йорк: Oxford University Press, 1979).

Миллер, Маркус и Пол Веллер (1991), «Диапазоны обменных курсов с инерцией цен», Economic Journal, ноябрь 1991 г.

Монтьель, Питер и Лоуренс Хинкль., Изд. (готовится к печати) Оценка равновесных обменных курсов в развивающихся странах. Вашингтон: Всемирный банк.

Обстфельд, Морис (1995), «Международный валютный опыт: новые уроки и извлеченные уроки», Brookings Papers on Economic Activity, 1.

Рогофф, Кеннет (1996), «Загадка паритета покупательной способности», журнал экономической литературы 34 (июнь): 647-68.

Свенссон, Ларс Э.О. (1992), «Интерпретация недавних исследований целевых зон обменного курса», Журнал экономических перспектив 6, № 4 (осень), 119-44.

Комитет Тарапоре (1997), Отчет Комитета по конвертируемости счета операций с капиталом, Резервный банк Индии, Мумбаи.

Уильямсон, Джон (1985), Система обменного курса (Вашингтон: Институт международной экономики).

_____ (1991), «Консультации по выбору политики обменного курса», под редакцией Э.М. Клаассена, «Политика обменного курса в развивающихся и постсоциалистических странах» (Сан-Франциско: ICS Press для Международного центра экономического роста).

_____ (1994), Оценка равновесных обменных курсов (Вашингтон: Институт международной экономики).

_____ (1996a), Ползучая полоса как режим обменного курса: уроки Чили, Колумбии и Израиля (Вашингтон: Институт международной экономики).

_____ (1996b), «Аргументы в пользу общей привязки корзины», готовится к публикации в разделе «Политика обменных курсов в развивающихся странах Азии» (Конференция, состоявшаяся в Сеуле 14-15 ноября 1996 г.).

Рен-Льюис, Саймон и Ребекка Л. Драйвер (1998 г.), Реальные обменные курсы за 2000 г. (Вашингтон: Институт международной экономики).

Банкноты

1. Автор выражает признательность Маркусу Миллеру и Адаму Позену за полезные комментарии, стимулирующие комментарии рецензента и помощь в исследованиях Молли Махар.Выраженные мнения принадлежат автору и не могут быть истолкованы как позиция Всемирного банка.

2. Исследования, которые обнаружили доказательства того, что обменные курсы возвращаются к относительному ППС в долгосрочной перспективе, не искали изменений в равновесном реальном обменном курсе.

3. Между прочим, Обстфельд также выдает свое непонимание литературы по ограниченной гибкости обменного курса, утверждая, что сложность защиты жестко фиксированного обменного курса полностью относится к границе целевой зоны.Продажа валюты, которая может обесцениться при жестком фиксированном обменном курсе, означает покупку одностороннего опциона, поскольку можно быть вполне уверенным, что атакованная валюта не будет переоценена, даже если спекулятивная атака будет успешно отражена. Напротив, валюта с широким диапазоном может хорошо расти внутри диапазона, если атака не удастся, что подразумевает, что присоединение к такой атаке связано с элементом риска. Это облегчает защиту группы.

4. Термин «целевая зона» был впервые использован Робертом Руза, а затем другими авторами, включая меня, для обозначения системы, сочетающей в себе гибкость паритета и широкий диапазон.Но затем Пол Кругман предупредил, что это означает просто систему с широким диапазоном, поэтому вместо того, чтобы использовать одно и то же имя для двух разных режимов, мы приняли термин Якоба Френкеля «ползучая полоса» для обозначения режима, сочетающего в себе обе функции.

5. Обратите внимание, что некоторые страны, которые использовали широкий диапазон, например Мексика в годы, предшествовавшие кризису 1994 года, не удовлетворяли этому последнему условию. То есть Мексика пыталась использовать свой обменный курс в качестве номинального якоря, а не делать его важной политической задачей, чтобы поддерживать конкурентоспособный обменный курс.Это привело к завышению курса, которое явилось основной причиной кризиса.

6. Те, кто интересуется интеллектуальной историей предложений по ограниченной гибкости обменного курса, могут обратить внимание на два предшественника диапазона мониторинга. Первым из них является «предложение по базовой ставке» Этье и Блумфилд (1975), в котором, по сути, предлагалась зона мониторинга нулевой ширины вокруг объявленной базовой ставки, которая ограничивала бы интервенцию — центральный банк мог вмешаться только для того, чтобы подтолкнуть обменный курс к его эталону. ставка, но она не была обязана вмешиваться, если не желала этого.Вторая — это «мягкая маржа», которая сопровождала мое первоначальное предложение о «целевых зонах» (Williamson 1985), которое позволило бы властям позволить ставке выйти за пределы целевой зоны, если бы они сочли, что давление рынка слишком сильное, чтобы противостоять ему без неприемлемых затрат. на другие цели экономической политики.

7. Я также предложил, чтобы корзина, к которой они привязаны, была общей, чтобы избежать произвольных и нежелательных колебаний их взаимной конкурентоспособности в результате колебаний обменных курсов между третьими валютами.

8. Самый сложный вопрос, который возникает при оценке FEER, — это интерпретация того, что следует понимать под внешним измерением макроэкономического равновесия. Вопрос в том, какой баланс текущего счета отождествлять с равновесием: очевидно, что это должен быть баланс, который будет устойчивым в среднесрочной перспективе, но обычно это слишком слабый критерий, чтобы дать однозначную цифру. Можно выбрать значение, которое соответствует среднесрочным фискальным намерениям правительства, или значение трендового притока (оттока) капитала, или можно использовать некоторый критерий оптимальности; Обычно эти подходы дают один и тот же ответ, но ни один из них не кажется полностью удовлетворительным при любых обстоятельствах.Вопрос остается спорным.

9. Модель целевой зоны Кругмана предсказывает, что обменный курс будет проводить большую часть времени вблизи границы коридора. Это предсказание было решительно отвергнуто эмпирическими данными. Практика внутримаргинального вмешательства может объяснить, почему модель не работает.

.